20221030-财通证券-周大生-002867.SZ-疫情影响短期业绩承压_逆势布局门店持续增长_3页_803kb

周大生公司研究报告总结

核心内容概览

本报告分析了周大生公司在2022年前三季度的财务表现及市场表现，指出公司在疫情背景下业绩承压，但通过逆势布局门店实现了持续增长。公司作为黄金珠宝行业的重要参与者，其业务结构和盈利模式受到关注。

主要观点

• 业绩表现：2022年1-9月，公司实现营业收入89.37亿元，同比增长38.05%；归母净利润9.31亿元，同比下降7.48%。2022Q3，营业收入同比增长4.19%，归母净利润同比下降12.72%。
• 渠道表现：自营线下业务收入同比下降6.06%，电商业务同比增长20.97%，加盟业务同比增长51.08%，显示加盟渠道增长强劲。
• 毛利率变化：2022Q3毛利率为17.91%，同比下降3.14个百分点，环比下降6.59个百分点，反映盈利能力承压。
• 费用率变化：销售费用率同比下降0.70个百分点，管理费用率和研发费用率略有下降，整体费用控制较为合理。
• 门店扩张：截至报告期末，公司终端门店总数达4573家，其中加盟门店4339家，自营门店234家，较年初净增加71家，显示公司在门店扩张方面的积极策略。
• 产品结构：黄金产品销售良好，镶嵌产品销售承压，主要受疫情抑制加盟商补货需求影响，但公司正通过“情景风格珠宝”体系推动镶嵌产品销售复苏。
• 盈利预测：公司2022-2024年归母净利润预测分别为12.34亿元、13.77亿元、15.84亿元，对应PE分别为13x、12x、10x，维持“增持”评级。

关键信息

财务数据概览

财务指标分析

• 毛利率：从2020年的41.0%下降至2022年的21.0%，显示成本压力增加。
• 销售费用率：从2020年的13.1%下降至2022年的6.0%，费用控制能力提升。
• 净利润率：从2020年的19.9%下降至2022年的10.0%，盈利能力有所减弱。
• ROE：从2020年的18.8%下降至2022年的16.7%，显示股东回报率有所下滑。
• 资产负债率：从2020年的19.0%上升至2022年的21.7%，财务杠杆略有增加。

风险提示

• 门店开拓不及预期
• 疫情反复导致消费不及预期
• 金价大幅波动

投资建议

• 公司评级：维持“增持”评级，反映公司未来增长潜力和市场表现预期。
• 行业评级：看好，认为公司相对表现优于行业平均水平。

总结

周大生在2022年前三季度受到疫情影响，业绩短期承压，但通过门店扩张和产品结构调整，尤其是黄金产品线的持续发力，展现出较强的市场适应能力。镶嵌产品销售虽受疫情影响，但公司正通过优化产品体系和渠道策略来应对挑战。盈利预测显示公司未来三年仍有增长空间，尽管短期利润受压，但长期发展潜力仍被看好。