20210831-安信证券-周大生-002867.SZ-二季度净开店环比加快_电商渠道收入恢复增长_5页_910kb

周大生（002867.SZ）2021年半年报总结

核心内容

周大生于2021年8月31日发布2021年半年报，显示公司在2021年上半年实现了显著增长。2021H1营收达27.89亿元，同比增长66.7%；归母净利润为6.1亿元，同比增长84.5%；扣非归母净利润为5.81亿元，同比增长91%。尽管经营净现金流为-0.42亿元，但相比去年同期的-3.27亿元有所改善，主要由于业务增长带来的采购支出增加。

2021Q2营收为16.32亿元，同比增长63.9%；归母净利润为3.75亿元，同比增长63%；扣非归母净利润为3.58亿元，同比增长66.3%。

主要观点

• 展店加快：公司2021H1新开门店226家，关闭158家，净增加68家。其中，加盟店净增加74家，自营门店净减少6家，截至2021H1末，门店总数为4257家。
• 线下恢复：2020H1自营线下业务营收同比增长94.41%，加盟业务营收同比增长85.29%，加盟收入占比提升至56.72%。
• 电商复苏：自营线上业务营收同比增长12.35%，虽然增速低于去年同期，但占总收入比重为15.58%，显示电商渠道收入恢复增长。
• 费用率下降：2021Q2销售费用率降至9.9%，管理费用率降至1.3%，主要受益于收入快速增长后销售开支的摊薄。
• 盈利能力：整体净利率为22.96%，与去年同期持平，显示公司盈利能力稳定。

关键信息

财务表现

估值指标

投资建议

• 投资评级：买入-A，预计2021-2023年收入增速分别为30.1%、18.6%、15.3%。
• 目标价：6个月目标价为25元。
• 股息收益率：预计2021E为2.2%，2023E为3.1%。

风险提示

• 新冠肺炎影响线下消费；
• 宏观经济风险；
• 开店不及预期；
• 单店数据不及预期；
• 金价波动。

总结

周大生在2021年上半年表现出强劲的增长势头，受益于婚庆需求集中释放和线下门店经营恢复。公司通过加快展店策略，特别是加盟店扩张，进一步提升了市场占有率。尽管毛利率有所下滑，但销售费用率明显下降，增强了盈利能力。线上渠道的布局和产品结构优化也为公司带来了新的增长空间。整体来看，公司具备良好的增长潜力和投资价值，但需关注市场风险和行业波动。