20220729-光大证券-周大生-002867.SZ-2022年半年度业绩快报点评_业绩略低于预期_门店数量净增23家_3页_729kb

公司研究总结：周大生 (002867.SZ) 2022年半年度业绩快报点评

核心内容概览

周大生 (002867.SZ) 在2022年上半年实现营业收入50.98亿元，同比增长82.79%；归母净利润5.85亿元，同比下降4.07%。尽管整体收入增长显著，但净利润表现略低于市场预期，主要受线下业务受疫情影响及黄金销售收入结构变化影响。

主要观点

• 收入增长显著：公司上半年收入增长强劲，达到82.79%，主要得益于线上及加盟业务的快速发展。
• 净利润下滑：归母净利润和扣非归母净利润分别同比下降4.07%和3.44%，主要由于线下门店闭店及黄金产品结构变化导致毛利率下降。
• 门店扩张：截至2022年6月30日，公司门店总数达4525家，上半年净增23家，显示扩张势头持续。
• 线上与加盟表现亮眼：自营线上业务收入同比增长38.93%，加盟业务收入增长140.4%，成为业绩增长的重要驱动力。
• 产品战略升级：公司推出“非凡国潮”黄金文创IP新品及“中国国宝艺术典藏金品”，加强黄金产品体系布局，提升品牌文化价值。
• 盈利预测下调：考虑到疫情不确定性及行业竞争加剧，公司2022-2024年归母净利润预测分别下调8%、10%、9%，调整后分别为13.54亿元、15.60亿元、17.66亿元。
• 维持“增持”评级：分析师认为公司省代模式推进有助于提升市场占有率，维持“增持”评级。

关键信息

财务表现

• 营业收入：2022年上半年为50.98亿元，同比增长82.79%；2Q2022为23.44亿元，同比增长43.57%。
• 归母净利润：2022年上半年为5.85亿元，同比下降4.07%；2Q2022为2.95亿元，同比下降21.22%。
• 扣非归母净利润：2022年上半年为5.61亿元，同比下降3.44%；2Q2022为2.80亿元，同比下降21.94%。
• 毛利率：2022年上半年为23.3%，同比下降，主要因黄金销售收入占比上升。
• 总股本变化：公司因股票回购注销，总股本由年初的10.96亿股减少至10.96亿股。

业务结构

• 线下业务：自营线下收入5.67亿元，同比下降12.29%，受部分区域门店闭店影响。
• 线上业务：自营线上收入6.04亿元，同比增长38.93%。
• 加盟业务：收入38.03亿元，同比增长140.4%，成为主要增长引擎。

产品与市场策略

• 黄金文创IP：推出“非凡国潮”系列，包括“吉祥·布达拉”、“如意·普陀”、“遇见·国潮”。
• 合作项目：与《国家宝藏》合作推出“中国国宝艺术典藏金品”，强化品牌文化形象。
• 省代模式：推进省代模式，提升市场占有率和销售效率。

风险提示

• 低线城市消费恢复不及预期。
• 黄金珠宝消费低迷。
• 省代模式推广效果不佳。

财务预测与估值

每股指标

估值方法与局限性

• 本报告采用的估值方法基于多种假设，不同假设可能导致分析结果差异。
• 估值结果不保证所涉及证券在特定价格交易，投资者需谨慎对待。

分析师信息

• 分析师：唐佳睿 CFA CPA(Aust.) ACCA
• 执业证书编号：S0930516050001
• 联系方式：
  • 唐佳睿：021-52523866 / tangjarui@ebscn.com
  • 联系人：田然 021-52523799 / tianran@ebscn.com

市场数据

• 总股本：10.96亿股
• 总市值：155.20亿元
• 一年最低/最高：10.90元 / 20.58元
• 近3月换手率：39.47%
• 当前股价：14.16元
• 股价相对走势：
  • 1M：-2.42%
  • 3M：7.34%
  • 1Y：-9.19%

评级体系说明

其他重要信息

• 公司2022年半年度业绩略低于预期，但线上与加盟业务表现强劲。
• 营业毛利增长0.09%，但毛利率下降，主要因黄金销售占比提高。
• 估值指标显示公司PE和PB持续下降，反映市场对其未来盈利能力的预期趋于保守。
• 报告由光大证券研究所发布，强调独立性和客观性，提醒投资者注意风险。