20210223-天风期货-锌周报_节后消费预期向好_供应支撑下锌价再创高位_23页_2mb

节后消费预期向好供应支撑下锌价再创高位总结

核心内容

本报告为天风期货发布的锌周报，分析了节后锌价走势、市场供需情况、加工费变化及投资策略。整体来看，节后锌价表现强劲，但下游采买意愿偏弱，市场主要由贸易商推动。同时，国内矿山与冶炼厂的生产情况、库存变化、进口矿TC下调等因素对锌价走势产生影响，建议短期采取跨期正套策略。

主要观点

锌价走势

• 节后沪锌高开高走，修复春节期间伦锌涨幅带来的比价波动。
• 上周沪锌主力合约周涨幅达 6.5%，收于 21630元/吨。
• 伦锌周涨幅 0.9%，收于 2862.5美元/吨。

现货市场

• 上海地区：2103合约升水 60~80元/吨，现货成交清淡。
• 宁波地区：升水 70元/吨，受工人返工延迟及高价抑制影响。
• 广东地区：升水 50~60元/吨，贸易商积极出货但下游接货意愿低。
• 天津市场：升水 30~40元/吨，贸易商出货意愿强但下游采买仍弱。

库存情况

• LME锌库存：上周下降 7725吨，至 27.65万吨。
• 国内社会库存：春节期间累增 5.74万吨，至 22.45万吨。
• 保税区库存：持平春节前，为 5.05万吨。

关键信息

加工费

• 国内平均锌精矿TC：持平在 3950元/金属吨。
• 进口矿TC：下调 10美元，至 70美元/金属吨。
• 冶炼厂原料库存天数：平均 27.5天，仍维持紧平衡。

生产与利润

• 锌冶炼厂平均利润尚未扭亏转盈，部分成本偏高的企业仍亏损。
• 矿山利润：因二八分成机制，矿山受益于锌价上涨，利润回升。
• 新增检修及减产：2月有多个冶炼厂计划检修或减产，影响量合计约 34800万吨。

进口压力

• 沪伦比值：小幅下修，进口亏损扩大至 500元/吨。
• 进口锌需求：因国内库存增量有限，短期内进口压力较小。

操作建议

跨期正套策略

• 策略名称：沪锌2104-2106跨期正套
• 策略类型：套利
• 盈亏比：3:1
• 胜率：60%
• 推荐周期：1个月
• 核心逻辑：
  • 国内矿山一季度恢复受限，矿端维持紧平衡，加工费话语权在矿端。
  • 冶炼厂利润尚未扭亏，若减产扩大，近月基本面支撑较强。
  • 一季度后矿山复工及进口矿恢复，原料端或转向宽松，基本面支撑减弱。
  • 短期内若减产规模扩大，可进行 买近抛远 的跨期正套策略。

消费端情况

镀锌板块

• 冷轧累库：春节期间累增 15.95万吨，至 117.96万吨。
• 热卷累库：春节期间累增 39.68万吨，至 260.73万吨。
• 镀锌管利润：仍未转正，但亏损收窄。
• 下游采买：以消耗节前库存为主，节后订单预期较好。

压铸锌合金

• 复工速度：华南地区较快，华东地区较慢。
• 原料库存：多数企业以消耗节前库存为主，采买意愿谨慎。

氧化锌

• 开工率：多数企业春节期间放假，节后复工集中在二月底。
• 原料备库：节前备库偏高，高价抑制买货意愿。

终端数据

• 房地产：节后复工速度加快，需求预期向好。
• 汽车产销：节后恢复较快，但增速仍有限。
• 家电产量：冰箱、空调、洗衣机产量季节性回升，消费预期增强。

关注重点

• 进口比值：进口亏损扩大，短期进口压力较小。
• 锌精矿加工费变动：国内TC持稳，进口TC下调，需关注后续变化。
• 消费不及预期：部分下游企业复工延迟，影响短期采购。
• 减产扩大：若冶炼厂减产规模进一步扩大，将支撑锌价上行。

历史评分与数据来源

• 锌三要素评分：库存-2，利润+2，基差+1。
• 数据来源：天风风云、SMM、国内交易所等。

附录

• 历史报告：
  • 《2019年锌四季报-国内产量续增，海外冶炼不顺》
  • 《2019年锌半年报-供应端相对确定，等待需求回暖》
  • 《2019年锌二季报-海外库存大幅下降，后期交仓风险不容小觑》
  • 《2019年锌年报-近远矛盾仍存，锌下跌趋势难言顺畅》
  • 《2018年锌四季报-供应传导瓶颈尚存，锌价或迎最后狂欢》
  • 《2018年10月锌专题报告-2018年海外锌矿产能释放最新进度汇总》

风险提示

• 本报告基于公开资料及实地调研，不构成任何投资建议。
• 投资者应自行判断市场风险，谨慎决策。