债券市场2021年1月月报：资金面趋稳，交易盘短中择机-20210131-南京银行-66页_5mb

债券市场2021年1月月报总结

核心内容

• 全球市场：疫情显著缓和，但变异病毒扩散与疫苗推广不均带来不确定性，美元止跌回升，欧元与日元则承压走弱。
• 中国宏观经济：经济继续修复，但增速放缓，PMI显示制造业仍扩张，但需求类指数下降更明显，出口表现良好，但房地产销售与土地成交热度下降。
• 货币政策与流动性：货币政策保持中性，流动性先松后紧，短期资金价格上行，长期资金价格波动较小。
• 利率债策略：收益率震荡上行，短端上行幅度最大，曲线走平，建议配置中短端品种，关注经济与通胀预期对长端利率的影响。
• 信用债市场：信用债收益率先下后上，永煤违约影响仍在，城投债仍是安全选择，但需关注债务率高的区域。

主要观点

海外市场

• 疫情缓和与经济恢复：各国疫情有所缓解，美国制造业和服务业PMI均回升，经济持续恢复，但通胀压力上升，美债收益率走升。
• 美元走势：美元止跌回升，主要受避险情绪和财政刺激预期推动，短期可能小幅走升。
• 欧元区表现：欧元区服务业受挫，制造业仍扩张，欧央行维持宽松政策，欧元短期可能走弱。
• 日本经济：出口回暖，但内需疲软，日元走贬，货币政策维持宽松。

宏观基本面

• PMI数据：1月制造业PMI为51.3%，仍在扩张区间，但增速放缓，非制造业恢复明显放缓，尤其服务业受疫情冲击。
• 经济修复：经济总体向好，但复苏速度放缓，消费增速不及预期，出口表现稳健。
• 价格走势：原材料价格持续上升，推动PPI回升，CPI温和回升，通胀总体不高，对货币政策不构成明显约束。

货币政策及流动性

• 政策利率：保持不变，货币政策稳字当头，注重稳杠杆。
• 流动性变化：1月流动性先松后紧，央行净回笼，短期资金价格上行，长期资金价格波动较小。
• 市场预期：2月流动性可能维持紧平衡，央行将关注市场稳定。

利率债策略

• 收益率走势：收益率震荡上行，短端上行幅度最大，10年期国债收益率稳定。
• 曲线变化：收益率曲线走平，建议配置中短端品种，关注经济和通胀预期对长端利率的影响。
• IRS策略：短端利差做宽，长端利差可做陡，利率债策略需关注资金面和基本面变化。

信用债市场

• 收益率变化：信用债收益率先下后上，短端跟随上行，永煤违约影响仍在。
• 城投债表现：仍是市场较安全的品种，但需关注债务率高的区域。
• 市场风险：部分区域可能面临再融资风险，需谨慎评估。

关键信息

海外市场

• 美国：制造业和服务业PMI均回升，疫苗推广加速，美债收益率走升，美元回升。
• 欧元区：服务业收缩，制造业扩张，欧央行维持宽松，欧元走弱。
• 日本：出口回升，内需疲弱，日元走贬，货币政策维持宽松。

国内宏观

• PMI数据：制造业PMI为51.3%，非制造业PMI为52.4%，经济修复速度放缓。
• 价格走势：PPI加速回升，CPI温和上升，企业成本压力加大。
• 地产市场：销售和土地成交热度下降，但一线城市仍保持较高热度。

货币政策及流动性

• 流动性变化：央行净回笼，短期资金价格上行，长期资金价格波动较小。
• 政策取向：货币政策保持中性，注重稳杠杆，流动性将维持紧平衡。

利率债策略

• 收益率走势：收益率震荡上行，短端上行幅度最大，曲线走平。
• IRS策略：短端利差做宽，长端利差可做陡，利率债策略需关注资金面和基本面变化。
• 基差走势：基差先做窄后做宽，跨期价差策略可先行做窄，后续再做宽。

信用债市场

• 收益率变化：信用债收益率先下后上，短端跟随上行，永煤违约影响仍在。
• 城投债表现：仍是市场较安全的品种，但需关注债务率高的区域。
• 市场风险：部分区域可能面临再融资风险，需谨慎评估。

结论

总体来看，2021年1月，全球疫情有所缓和，但经济复苏不均，美元走强，欧元和日元承压。国内经济继续修复，但增速放缓，PMI显示制造业仍扩张，但需求类指数下降明显。货币政策保持中性，流动性先松后紧，短期资金价格上行，长期资金价格波动较小。利率债收益率震荡上行，短端上行幅度最大，曲线走平，建议配置中短端品种。信用债收益率先下后上，短端跟随上行，城投债仍是安全选择，但需关注债务率高的区域。整体来看，债券市场后续将受到经济复苏、通胀预期和货币政策的影响，建议投资者根据市场变化灵活调整策略。