债券市场2021年1月半月报：资金面维持平稳，交易盘择机介入-20210118-南京银行-80页_6mb

债券市场2021年1月半月报总结

核心内容

本报告分析了2021年1月上半月全球及中国债券市场的情况，涵盖海外市场、宏观基本面、货币政策及流动性、利率债与信用债策略等。整体来看，全球疫情形势严峻，经济复苏态势不一，货币政策保持宽松，人民币升值压力上升，资金面维持平稳，债券市场呈现震荡走势。

主要观点

• 全球疫情形势严峻：寒冬来临和变异新冠病毒的出现使海外疫情形势恶化，尤其是美国、日本和欧洲国家。各国采取了更为严格的封锁措施，疫情对经济和市场情绪产生较大影响。
• 美元走势：美元指数小幅回升，主要受避险情绪升温及美债收益率上行推动，但短期内可能震荡。
• 美债收益率：美债期限结构走陡，长期收益率上行，短期收益率保持低位，美元避险需求上升。
• 人民币升值：人民币升破6.5，受中国经济向好、外资流入及稳汇率政策推动，短期预计继续走升。
• 中国宏观基本面：经济保持修复趋势，制造业投资增速加快，地产和基建投资增速放缓，消费增速不及预期。
• PPI加速回升：受大宗商品价格上涨影响，PPI同比增速由负转正，中上游工业品价格涨幅较大。
• 流动性状况：资金面维持偏宽松，短期资金价格下行，长期资金利率也有所回落，但流动性分层较小。
• 货币政策：央行维持中性政策，流动性投放保持适中，政策利率和存款准备金率短期不变。
• 债券市场策略：利率债收益率震荡，交易盘可择机介入，配置盘可继续参与；信用债收益率整体下行，但信用分层现象仍存，需警惕部分区域的再融资风险。

关键信息

海外市场

• 疫情发展：全球疫情形势严峻，美国、欧洲和日本均出现新增确诊上升，日本暂停外国人入境。
• 美元走势：美元指数略回升，受避险情绪和美债收益率走升推动，但短期可能震荡。
• 美债收益率：美债期限结构走陡，长端收益率上行，短期收益率保持低位。
• 欧元走势：欧元受疫情恶化和美欧利差走扩影响，短期可能震荡走弱。
• 日元走势：日元受美元避险需求和日本通缩影响，短期预计震荡。

宏观基本面

• 经济表现：12月经济呈现生产旺盛、需求较弱的局面，制造业投资增速加快，地产和基建投资增速放缓。
• 消费情况：12月消费增速不及预期，可能受双十一促销挤出效应影响。
• 工业生产：工业增加值保持较高增速，主要由上游采矿业带动。
• 出口与进口：出口增速超预期，进口小幅回升，贸易顺差扩大。
• 通胀情况：CPI由负转正，核心CPI维持低位，PPI加速回升。

货币政策及流动性

• 流动性状况：资金面维持偏宽松，短期资金价格下行，长期资金利率也有较多下行。
• 货币政策：央行保持中性，流动性投放适中，政策利率和存款准备金率短期不变。
• 社融数据：社融规模同比少增，非标融资大幅收缩，企业债发行受永煤违约事件影响。

利率债策略

• 收益率走势：12月下旬以来，收益率从高位回落，短端下行幅度最大，期限利差扩大。
• 未来展望：经济基本面持续复苏，通胀回升，收益率下行空间有限；春节前后资金面可能继续宽松，收益率或小幅下行。
• 建议：交易盘可择机介入，配置盘可继续参与，建议选择中短端品种。

信用债策略

• 收益率走势：信用债收益率震荡下行，但信用分层现象存在，高等级优于低等级。
• 市场情况：信用债交投活跃，换手率创历史新高，但部分区域存在再融资风险。
• 未来展望：需关注部分经济发达地区平台数量和债务率，警惕信用分化风险。
• 建议：短期城投仍是安全品种，但需对债务率偏高区域保持谨慎。

结构清晰的总结

一、海外市场分析

• 疫情发展：全球疫情严峻，美国、欧洲、日本均出现新增确诊上升，日本暂停外国人入境。
• 美元走势：美元指数略回升，短期可能震荡。
• 美债收益率：美债期限结构走陡，长端收益率上行，短期收益率维持低位。
• 欧元走势：欧元受疫情恶化和美欧利差走扩影响，短期可能震荡走弱。
• 日元走势：日元受美元避险需求和日本通缩影响，短期预计震荡。

二、中国宏观基本面

• 经济表现：12月经济保持修复趋势，制造业投资增速加快，地产和基建投资增速放缓。
• 消费情况：12月消费增速不及预期，可能受双十一促销挤出效应影响。
• 工业生产：工业增加值保持较高增速，主要由上游采矿业带动。
• 出口与进口：出口增速超预期，进口小幅回升，贸易顺差扩大。
• 通胀情况：CPI由负转正，核心CPI维持低位，PPI加速回升。

三、货币政策及流动性

• 流动性状况：资金面维持偏宽松，短期资金价格下行，长期资金利率也有较多下行。
• 货币政策：央行保持中性，流动性投放适中，政策利率和存款准备金率短期不变。
• 社融数据：社融规模同比少增，非标融资大幅收缩，企业债发行受永煤违约事件影响。

四、债券市场策略

• 利率债策略：收益率震荡，交易盘可择机介入，配置盘可继续参与。
• 信用债策略：收益率震荡下行，但信用分层现象存在，需关注部分区域的再融资风险。

结论

综上所述，2021年1月上半月，全球及中国债券市场在疫情反复和政策宽松的背景下，整体维持震荡走势。利率债收益率受到经济复苏和通胀回升的制约，而信用债则表现出一定的分化趋势。未来，随着疫情发展和政策调整，市场走势仍有待观察。