20220915-南华期货-回调压力逐渐释放_6页_1mb

南华期货研究报告总结

核心内容概述

本报告由南华期货研究所分析师高翔发布，日期为2022年9月15日，主要分析了当日国债期货市场走势、公开市场操作、资金市场情况以及相关经济数据对债市的影响。

主要观点

1. 国债期货市场表现

• 日内行情：国债期货市场整体呈现回调走势，主力合约T2212、TF2212和TS2212均收跌，跌幅分别为0.04%、0.07%和0.02%。
• 现券市场：10年期活跃券220010收益率下行0.25bp至2.6615%，两年期活跃券210013收益率上行0.25bp至2.0275%。

2. 公开市场操作与资金市场

• 操作情况：央行今日开展20亿逆回购和4000亿MLF操作，共20亿逆回购及6000亿逆回购到期，当日净回笼资金2000亿元。
• 资金价格：尽管有资金回笼，但资金价格保持稳定，银存间隔夜加权上行5bp，7天期基本持平，整体流动性仍较为充裕。

3. 政策影响与经济数据

• 国常会政策：国常会再次延长缓税补缴期限，涉及缓税4000亿元；并提供2000亿以上再贷款支持，利率不高于0.7%。
• 经济数据：近期公布的PMI和物价数据表明，主动去库后价格有所回落，CPI-PPI剪刀差出现反转，市场盈利预期有所改善，关注中下游修复情况。

4. 存款利率调整

• 媒体报道：多地银行下调存款利率，这是5年期LPR下调后的跟随动作，由于存款利率上限机制，调整略显滞后。
• 影响分析：存款利率下调有助于降低银行成本，可能增强配置利率资产的意愿，并强化放贷动力，但整体影响仍需进一步观察。

关键信息

1. 基差走势与跨期价差

• T合约基差：图1显示T合约活跃CTD基差走势，图2为T合约跨期价差。
• TF合约基差：图3为TF合约活跃CTD基差走势，图4为TF合约跨期价差。
• TS合约基差：图5为TS合约活跃CTD基差走势，图6为TS合约跨期价差。
• 期限价差：图7、图8、图9分别展示了TF与T、TF与TS、T与TS主力合约的价差（久期中性），图10为国债各期限价差。

2. 资金变动与现券走势

• 回购利率变动：图11与图12展示了银行间质押式回购利率及回购利率的日变动情况。
• 国债期限结构：图13展示了银行间国债期限结构的变动。
• 国债YTM走势：图14为银行间国债YTM走势。

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• 分析师：高翔

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