20220708-南华期货-国债期货周报_货币逐渐回归常态化_11页_1mb

国债期货周报总结

核心内容

本周国债期货市场呈现宽幅震荡，多空分歧加剧。市场情绪受多种因素影响，包括猪价上涨、美债长短倒挂、国内稳经济政策调整以及央行逆回购缩量等。整体来看，短期债市受消息面和股市表现影响较大，长期则处于震荡偏空格局。

主要观点

• 债市走势：本周债市先跌后涨，但整体仍偏弱。T2209合约下跌0.02%，TF2209下跌0.11%，TS2209下跌0.08%。现券方面，10年期国债收益率上行2.24BP，5年期国债收益率上行5.2BP。
• 多空分歧：市场对经济复苏的持续性存在分歧，部分投资者担忧经济复苏乏力，而另一部分则认为稳经济政策仍会继续发力。
• 通胀预期升温：猪价快速上涨引发市场对下半年通胀的担忧，若猪周期开启，通胀压力可能进一步上升。
• 货币政策转向：央行逆回购缩量至30亿，表明货币政策正逐步回归正常化，未来降准降息的概率下降。
• 流动性变化：跨月后资金面重回充裕，但央行持续回收流动性，表明未来资金面收敛的可能性增加。
• 策略建议：配置盘可继续拉长久期获取票息收益，但不建议加大杠杆；交易盘可尝试做空国债期货。同时，建议保持做平曲线策略，推荐T-2TS。

关键信息

1. 市场动态

• 猪价上涨：生猪价格快速上涨，引发通胀预期升温，但猪周期尚未开启，预计猪价将逐渐回归正常区间。
• 美债倒挂：美债10-2Y收益率再度倒挂，市场对美国经济衰退的担忧加剧，但随后美联储会议纪要显示加息预期仍存。
• 稳经济政策：国务院提出稳经济举措将从稳主体和防控政策放松两方面发力，宽货币不再是主流。

2. 货币政策与流动性

• 逆回购缩量：央行逆回购缩量至30亿，虽对市场流动性影响有限，但信号意义强，预示货币政策逐渐回归正常化。
• 流动性充裕：跨月后资金面重回充裕状态，但未来央行可能进一步回收流动性，导致资金面收敛。
• 历史背景：资金面极度充裕通常是央行应对风险事件的临时措施，随着事件影响消退，流动性将逐步回归常态。

3. 债市基本面分析

• 经济复苏预期：短期经济数据偏强，但持续性存疑，需等待7-8月数据确认。
• 信用修复：长期债市是否转熊，主要取决于信用层面是否出现实质修复。
• 利率债支撑减弱：经济弱复苏叠加货币边际收敛，利率债的长期支撑因素减弱，债市调整概率增加。

4. 策略建议

• 基差策略：当前基差波动较小，缺乏持续上行逻辑，且做空基差空间有限，整体性价比不高。
• 做平曲线策略：当前10Y-2Y利差收窄至49.7BP，处于历史中位水平，未来曲线走平概率更大，建议继续做平曲线策略，推荐T-2TS组合。

图表与数据回顾

图表目录

• 图1.1：本周国债期货走势
• 图2.1：美债10-2Y再度倒挂
• 图2.2：猪肉价格快速抬升
• 图3.1：资金利率持续偏离政策利率
• 图4.1：T2209合约活跃券基差窄幅波动
• 图4.2：国债长短利差走势
• 图4.3：跨品种价差走势

数据回顾

• 期货数据：
  • T2209.CFE：周五结算价99.930，周跌0.06%
  • TF2209.CFE：周五结算价101.010，周跌0.15%
  • TS2209.CFE：周五结算价100.870，周跌0.09%
• 价差数据：
  • T2209-T2212：价差0.540，周涨0.06%
  • TF2209-TF2212：价差0.385，周跌0.005%
  • TS2209-TS2212：价差0.200，周涨0.035%
  • 2TS-T：价差303.445，周跌0.425%
  • 2TF-T：价差102.055，周跌0.285%
  • TS-TF：价差100.695，周跌0.07%
• 现券收益率：
  • 1Y国债：1.98%，周涨0.21BP
  • 2Y国债：2.34%，周涨2.42BP
  • 3Y国债：2.50%，周涨3.47BP
  • 5Y国债：2.68%，周涨1.69BP
  • 7Y国债：2.85%，周涨1.79BP
  • 10Y国债：2.84%，周涨1.90BP
• 资金利率：
  • R001：1.21%，周跌22.90BP
  • R007：1.56%，周跌12.16BP
  • R014：1.59%，周跌3.97BP
  • SHIBOR1M：1.99%，周跌1.00BP
  • SHIBOR3M：2.13%，周跌0.90BP

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