20210730-南华期货-国债期货周报_市场逐渐走向极端_14页_1mb

国债期货周报总结（2021年7月30日）

核心内容

本报告为南华期货研究所发布的国债期货周报，分析了当前市场环境对债市的影响，并对后续策略进行了推荐。报告指出，当前债市受避险情绪和货币宽松预期推动，收益率持续走低，但货币政策宽松空间有限，市场情绪仍存在较大波动。

主要观点

1. 市场走势

• 避险情绪升温：本周债市上涨主要由疫情反复、中美会谈未达预期以及股票市场下跌等因素引发。
• 收益率下行：十年期活跃券210009收益率降至2.83%，创年内新低。
• 情绪主导市场：市场波动主要由情绪推动，而非基本面改善，短期存在回调风险。
• 多空分歧依然存在：持仓量先降后升，显示市场参与者对后续走势意见不一。

2. 货币政策与资金面

• 政治局会议表态：强调“稳健的货币政策要保持流动性合理充裕”，重点支持中小企业和困难行业。
• 降准效果有限：降准后资金成本未明显下降，资金面仍偏紧。
• 票据利率创历史新低：反映企业融资需求不足，经济复苏动力偏弱。
• MLF与国债收益率利差收窄：10年期国债收益率已低于1年期MLF利率，若无降息支持，收益率下行空间有限。

3. 外部因素影响

• 美联储政策：维持利率不变，未提及Taper，但对经济表述更加积极，美债收益率小幅回落。
• 海内外疫情反弹：国内疫情扩散，海外疫情处于上升期，德尔塔变异株广泛传播，增加避险情绪。
• 中美关系紧张：天津会谈未达预期，中国态度强硬，可能增加经济下行风险。

关键信息

1. 市场情绪分析

• 避险情绪主导：疫情和中美会谈未达预期推升避险情绪，推动债市上涨。
• 企业需求不足：票据利率大幅回落，显示企业融资需求疲软，不利于经济复苏。
• 短期风险增加：情绪驱动的上涨可能难以持续，市场存在回调风险。

2. 货币政策分析

• 流动性保持充裕：政治局会议强调保持流动性合理充裕，但未提及降息。
• 降准未释放宽松信号：资金利率中枢不降反升，显示流动性改善有限。
• 后续宽松空间有限：若无降息，收益率进一步下行空间受限。

3. 策略建议

• 基差策略：建议做多基差，但需择机止损。
• 跨品种策略：从做陡曲线（2TS-T）转向做平曲线（T-2TF），推荐T-2TF策略。
• 操作建议：多头应考虑止盈，市场情绪波动较大，需谨慎应对。

表格数据摘要

附表数据摘要

期货数据

• T2109：周五结算价99.885，周涨跌幅+0.20%
• T2112：周五结算价99.435，周涨跌幅+0.17%
• TF2109：周五结算价101.005，周涨跌幅+0.02%
• TF2112：周五结算价100.620，周涨跌幅+0.01%
• TS2109：周五结算价100.820，周涨跌幅-0.04%
• TS2112：周五结算价100.580，周涨跌幅-0.03%

价差数据

• T2109-T2112：价差0.450，周涨跌+0.03
• TF2109-TF2112：价差0.385，周涨跌+0.01
• TS2109-TS2112：价差0.240，周涨跌-0.01
• 2TS-T：价差303.395，周涨跌-0.36
• 2TF-T：价差102.125，周涨跌-0.16
• TS-TF：价差100.635，周涨跌-0.10

现券收益率

• 1Y国债：2.163%，周涨跌+0.62 BP
• 3Y国债：2.582%，周涨跌+2.80 BP
• 5Y国债：2.729%，周涨跌-2.63 BP
• 7Y国债：2.884%，周涨跌-3.37 BP
• 10Y国债：2.931%，周涨跌+0.49 BP

国开收益率

• 1Y国开：2.298%，周涨跌-6.73 BP
• 3Y国开：2.769%，周涨跌-2.99 BP
• 5Y国开：3.063%，周涨跌-1.37 BP
• 7Y国开：3.229%，周涨跌-6.03 BP
• 10Y国开：3.324%，周涨跌+0.72 BP

资金利率

• R001：1.623%，周涨跌-53.57 BP
• R007：2.290%，周涨跌+13.93 BP
• R014：2.365%，周涨跌+2.43 BP
• SHIBOR1M：2.331%，周涨跌+1.30 BP
• SHIBOR3M：2.401%，周涨跌-0.10 BP

结论

当前债市上涨主要由情绪推动，货币政策宽松空间有限，收益率进一步下行受限。建议投资者在当前市场环境下，对多头策略择机止盈，转向做平曲线策略，关注T-2TF组合的配置机会。同时，需警惕疫情反复和中美关系紧张带来的避险情绪，以及降准资金的后续使用情况。市场情绪波动较大，策略需灵活调整。