20221016-南华期货-国债期货周报_外部因素的影响逐渐淡化_7页_1mb

国债期货周报总结（2022年10月16日）

核心内容

本周国债期货市场表现强势，十年期国债期货T2212连续五个交易日上涨，现券收益率进一步向2.7%逼近。国内宏观环境在疫情扰动、地产风险及海外加息潮的共同影响下显得较为复杂，但随着市场对美联储加息完成定价，外部压力边际减弱，投资者目光逐渐转向国内。

主要观点

1. 市场表现

• 国债期货：T2212收于101.345，周涨幅0.74%；TF2212收于101.85，周涨幅0.42%；TS2212收于101.23，周涨幅0.18%。
• 现券收益率：10Y国债收益率为2.70%，较上周下降44.9 BP；2Y国债收益率为2.04%，下降11.7 BP；1Y国债收益率为1.79%，下降18.6 BP。
• 资金利率：银行间质押回购利率R001、R007、R014分别收于1.13%、1.48%、1.47%，周涨幅分别为7.26 BP、6.81 BP、12.38 BP；SHIBOR1M和SHIBOR3M分别收于1.68%和1.81%，周涨幅分别为0.40 BP和0.00 BP。

2. 外部因素影响减弱

• 英国政策反复：英国央行启动临时债券购买计划，增加市场波动，但对国内汇率市场影响有限。
• 美国通胀数据：9月CPI及核心CPI同比增速小幅超出预期，但市场反应显示加息预期已基本定价，外部压力或边际减弱。

3. 国内宏观环境

• 消费数据疲软：国庆假期出游人次和旅游收入同比减少，地铁客运量及电影票房也弱于往年。
• 地产销售改善：地产销售数据好转，提振市场情绪，但行业仍处于风险出清阶段。
• 政策导向：国常会强调推动消费恢复成为经济主拉动力，市场关注后续政策出台。

4. 资金面情况

• 流动性充裕：央行净回笼资金9390亿元，但资金利率维持低位，流动性分层现象缓解。
• 社融数据超预期：新增社融和人民币贷款规模均高于预期，融资环境有所改善。
• MLF到期：本月有5000亿MLF到期，关注央行续作情况，流动性压力可能带动资金价格向政策利率回归。

关键信息

1. 基差策略

• 债市基差持续回落，主要因期货端涨幅强于现券。
• 当前基差水平偏低，预计随着内外不确定性减弱，基差可能回升。
• 建议本周尝试做多基差策略。

2. 做平曲线策略

• 国债收益率曲线整体下移，短端表现强于长端。
• 10Y-1Y利差为91 BP，位于过去5年94%分位；10Y-2Y利差为62.71 BP，位于93%分位；5Y-2Y利差为42.14 BP，位于95%分位。
• 做平曲线策略仍有较大空间，但需等待更明确的入场时机。
• 建议暂时观望公开市场操作及流动性压力，资金面更为紧张后再执行该策略。

策略建议

• 短期策略：债市整体预期震荡偏弱，十年期国债收益率尚未触及震荡区间的下沿，存在下行压力。
• 中长期策略：关注消费恢复政策及地产行业风险出清进展，同时留意流动性变化对资金面的影响。
• 跨品种价差：TS-TF价差为100.620，周跌幅0.06元；2TS-T价差为303.575，周跌幅0.03元；2TF-T价差为102.335，周涨幅0.09元。

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