20210406-云锋证券公司-中资美元债策略周报_复苏前景提振加息预期_高收益债普遍回暖_9页_765kb

中资美元债策略周报总结

核心内容概述

本周中资美元债市场整体呈现震荡格局，受美国经济复苏预期及美联储加息预期推动，美债收益率上行，对中资美元债市场产生一定影响。投资级债表现偏弱，而高收益债则出现回暖，其中地产债和金融债表现尤为突出。同时，部分房企因财报季业绩发布及现金流问题，其美元债价格出现波动。

主要观点

一级市场表现

• 发行数量：上周共发行9只中资美元债（不含已定价未发行债券），较前一周减少3只。
• 发行规模：发行规模增加12.2亿美元，达到29.3亿美元。
• 平均票息：平均票息上调至3.85%，较前值增加100bp。
• 评级分布：投资级债5只，高收益债2只，无评级债2只。
• 行业分布：工业其他行业发行3只债券，其余行业分布较为分散。

二级市场表现

• 美债收益率：受经济复苏预期及就业数据提振，美债收益率普遍上行。10年期美债收益率累计上行4.56bp至1.72%，2年期美债收益率上行4.75bp至0.186%。
• 中资美元债回报：投资级债回报为-0.29%，高收益债回报为0.45%。
• 利差变化：投资级债利差上行0.3bp至155bp，高收益债利差下行39.7bp至765bp。
• 最差收益率：中资美元债最差收益率上行8.3bp至2.42%，高收益债最差收益率下行32bp至8.03%。
• 行业表现：地产债与金融债显著回暖，回报率分别为0.54%和0.11%；城投债持续下跌但跌幅收窄，回报率为-0.01%。

美国信用债表现

• 美国投资级债回报：0.53%，利差下行7bp至89bp，最差收益率下行0.4bp至2.27%。
• 美国高收益债回报：0.45%，利差下行23.2bp至302bp，最差收益率下行19.5bp至4.15%。

关键信息

价格异动

• 涨幅靠前的地产债：

  • 禹洲集团：周回报率12.05%，因提前偿还贷款并回购优先票据，美元债大幅回升。
  • 亿达中国：周回报率2.83%。
  • 中国海外金融：周回报率2.48%。
  • 中国恒大：周回报率2.25%。
  • 建业地产：周回报率2.53%。
  • 万达地产：周回报率2.01%。
  • 中国金茂：周回报率1.32%。
  • 融信中国：周回报率1.20%。
  • 绿地全球：周回报率0.97%。
  • 万达集团海外有限公司：周回报率1.64%。

• 跌幅靠前的地产债：

  • 国瑞置业：周回报率-5.7%，因延迟发布2020年度业绩，美元债显著下跌。
  • 中国奥园：周回报率-2.81%。
  • 花样年控股：周回报率-2.08%。
  • 万达集团海外有限公司：周回报率-1.64%。
  • 中国物流资产：周回报率-1.34%。
  • 天誉置业：周回报率-0.95%。
  • 富力地产：周回报率-0.93%。
  • 中国恒大：周回报率-1.13%。
  • 融信中国：周回报率-1.13%。
  • 国瑞置业：周回报率-2.81%。

其他热点事件

• 远洋资本：战略入股红星企发，获得18%股权。
• 华夏幸福：启动债务重组，展期存量债务并暂停支付利息。
• 泛海控股：延长贷款期限并增加担保。
• 万达集团：与珠海市政府合作，重组轻资产商管公司。
• 中国恒大：引入战投，估值提升。
• 雅居乐集团：穆迪和标普对其评级展望调整为“稳定”。
• 中国华融：年报延迟发布，美元债利差走扩。

风险提示

• 中美关系可能恶化。
• 通胀预期大幅上行。
• 部分房企现金流恶化，可能影响偿债能力。

评级与指数表现

• 彭博巴克莱新兴市场美元综合指数：141.3。
• 中资美元债总回报指数：上周回报率为0.45%。
• 美国信用债总回报指数：上周回报率为0.45%。

总结

本周期中资美元债市场在宏观经济预期与信用市场表现之间呈现分化趋势。投资级债受美债收益率上行压力影响，整体表现偏弱；而高收益债则因地产债回暖及部分房企改善流动性而有所回升。同时，市场对美联储加息预期增强，进一步推动美债收益率上升，对中资美元债价格产生一定影响。部分房企因财报季发布及流动性管理问题，其美元债价格出现波动，需密切关注其后续财务状况及市场反应。