20211025-云锋证券公司-中资美元债策略周报_通胀预期推动美债收益率继续上行_恒大意外兑付提振地产美元债情绪_9页_819kb

中资美元债策略周报总结

核心内容

本周中资美元债市场呈现分化态势，通胀预期推动美债收益率上行，对中资美元债产生一定影响。同时，恒大意外兑付美元债利息提振了地产美元债市场情绪，但整体地产债价格仍受信用风险影响，分化严重。

主要观点

• 一级市场：中资美元债发行规模小幅上涨，达14.0亿美元，环比增加5亿美元。发行数量为13只，环比增加5只。平均票息为1.66%，较前值下降370bp。金融行业发行占主导地位，共8只，工业及其他行业共5只。
• 二级市场：美债收益率因通胀预期上升和就业数据改善而走高，30年期收益率上行2.69bp至2.07%，10年期上行6.21bp至1.63%，2年期上行5.85bp至0.453%。美元信用债涨跌不一，中资美元债高收益部分回报率显著上升，达3.17%，最差收益率下行147bp至17.85%。
• 地产债异动：地产债价格整体回暖，但主体间分化明显。花样年控股和绿地控股表现突出，分别上涨36.76%和24.76%。而新力控股因恐触发交叉违约，跌幅较大，达46.03%。部分房企如当代置业、阳光城、华夏幸福等也出现较大跌幅。
• 市场事件：恒大意外兑付一笔美元债利息，提振了市场信心；同时，房地产税改革试点政策出台，进一步影响地产债市场情绪。
• 评级变动：新力控股被标普下调至“SD”，穆迪和惠誉对多个房企发出负面评级展望，显示市场对其信用风险的担忧。

关键信息

一级市场回顾

• 发行规模：14.0亿美元，环比增加5亿美元。
• 发行数量：13只，环比增加5只。
• 平均票息：1.66%，环比下降370bp。
• 行业分布：金融行业8只，工业及其他4只，其他行业1只。

二级市场回顾

• 通胀预期：OPEC+产量低于目标，推动原油价格上涨至85.82美元/桶，刺激通胀预期上升。
• 就业数据：美国初请失业金人数连续三周下降，就业修复进展显著。
• 美债收益率：30年期收益率上行2.69bp至2.07%，10年期上行6.21bp至1.63%，2年期上行5.85bp至0.453%。
• 中资美元债回报：投资级债券回报0.06%，高收益债券回报3.17%。
• 利差变化：中资美元债投资级利差下行9bp至150bp，高收益利差下行153bp至1714bp。
• 行业表现：地产、金融、城投分别上涨2.12%、0.72%、0.25%。

中资美元地产债异动

• 价格回暖：地产债价格在连续下跌后出现小幅反弹。
• 涨幅前十：花样年控股（36.76%）、绿地控股（24.76%）、建业地产（18.02%）、合生创展（14.34%）、融创中国（10.69%）、合景泰富（8.80%）、时代中国（8.40%）、恒大地产（7.83%）、世茂集团（7.17%）、龙光集团（7.08%）。
• 跌幅前十：新力控股（46.03%）、当代置业（29.84%）、阳光城（11.04%）、华夏幸福（6.27%）、金轮天地（6.26%）、正荣地产（6.23%）、朗诗地产（3.28%）、佳源国际控股（1.35%）。
• 事件影响：恒大兑付美元债利息，提振市场信心；房地产税改革试点政策发布，对地产债市场产生深远影响。

风险提示

• 美元指数持续升值。
• Taper节奏超预期。
• 部分房企现金流恶化。

评级信息

• 彭博巴克莱新兴市场美元综合指数：136.3。
• 报告日期：2021-10-25。

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