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广汇能源(600256) 详细总结

核心内容

广汇能源是一家综合性能源企业，拥有煤炭、油气资源，业务涵盖煤炭开采、煤化工转换、油气勘探开发及天然气液化。公司于2018年发布三季报，实现营业收入和归母净利润大幅增长，业绩进入提升阶段。目标价为5.44元，较昨日收盘价4.53元有明显上涨空间。

主要观点

1. 三轮驱动，业绩大幅提升进入收获期

公司采用“大能源、大物流、大市场”战略，构建了以能源物流为支撑的四大业务板块，是国内唯一一家同时拥有煤、气、油三种资源的民营企业。其主要业务表现如下：

• 煤炭业务：2018年1-9月，煤炭产销量分别为419.46万吨、601.77万吨，同比增长42.74%、32.2%。其中第三季度产销量同比增长109.47%、26.96%，受益于国内煤炭市场回暖及兰炭厂开工率提升。
• 煤化工业务：甲醇产销量同比增长9.73%、7.86%，煤化工副产品产销量同比增长18.97%、17.05%。清洁炼化公司一期炭化Ⅱ系列已于2018年6月投产转固。
• 天然气业务：公司拥有吉木乃工厂、哈密新能源工厂，总计产能约11亿方。启东LNG接收站一期规模60万吨/年，实际可达80万吨/年。2018年1-9月天然气产销量分别为8.85亿方、16.17亿方，同比增长14.18%、51.82%。外购气和自产气销量分别同比增长164.2%、12.2%。启东LNG接收站接卸LNG59.61万吨，累计出库59.93万吨，居国内LNG接收站周转效率第一名。

受益于能源价格普涨，公司主营产品价格均上涨，推动业绩增长。2018年Q1-Q3，公司单季度归母净利润分别为5.30亿元、3.37亿元、4.94亿元，总计13.61亿元，同比大幅增长451.40%。

2. 新增项目陆续投产，进入收获期

公司积极布局天然气领域，启东LNG接收站二期、三期预计分别于2018年底和2019年底投产，将享受天然气溢价及发展红利。同时，公司多个在建项目已部分投产，包括煤炭分级提质利用及煤焦油加氢项目。红柳河至淖毛湖铁路项目有望2018年12月试运，有助于降低煤炭运输成本。

3. 盈利预测及评级

• 盈利预测：预计公司2018-2020年归母净利润分别为17.62亿元、23.04亿元、31.05亿元，对应EPS分别为0.26元、0.34元、0.46元。PE分别为17.3X、13.2X、9.8X。
• 投资评级：首次覆盖，给予“增持”评级，认为公司受益于能源价格普涨及天然气行业黄金发展期，业绩中枢持续向上。

关键信息

股票数据

激励计划

• 限制性股票激励计划：6404万股，授予价格2.27元/股
• 股票期权激励计划：8087.5万股，授予价格4.53元/股

风险提示

• 宏观经济下滑
• 天然气、煤炭、甲醇等能源价格大幅下降
• 在建项目投产进度不及预期

财务指标

资产负债表（单位：百万元）

现金流量表（单位：百万元）

利润表（单位：百万元）

主要财务比率

投资评级说明

• 行业评级：

  • 看好：行业整体回报高于市场整体水平5%以上
  • 中性：行业整体回报介于市场整体水平-5%与5%之间
  • 看淡：行业整体回报低于市场整体水平5%以下

• 公司评级：

  • 买入：个股相对大盘涨幅在15%以上
  • 增持：个股相对大盘涨幅介于5%与15%之间
  • 持有：个股相对大盘涨幅介于-5%与5%之间
  • 减持：个股相对大盘涨幅介于-15%与-5%之间

销售团队

研究院信息

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