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商品期货早班车总结

核心内容概览

招商期货发布的《商品期货早班车》对多个期货品种进行了市场分析与操作建议，涵盖贵金属、基本金属、黑色产业、农产品市场、能源化工等板块。整体来看，市场受到美联储加息预期、经济衰退担忧、季节性供需变化及成本端波动等多重因素影响，呈现震荡偏弱走势。

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贵金属市场

主要观点

• 市场表现：隔夜沪金与沪银期货全面反弹。
• CPI数据影响：6月美国CPI上涨至9.1%，创40年新高，核心CPI上涨5.9%，环比涨幅创1年新高。
• 美联储政策：市场对7月加息100bp的可能性升温，联邦基金利率期货显示加息概率显著上升。
• 操作建议：维持多配策略，认为高通胀下加息可能引发经济衰退，衰退下的谨慎情绪可能重演上世纪70年代通胀情景。

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基本金属市场

铜

• 价格走势：铜价昨日下破新低，但夜盘反弹。
• 供需分析：供给增加预期持续，需求偏弱，华东华南平水铜升水150元。
• 操作建议：建议空头继续持有，关注流动性收紧与衰退预期。

铝

• 价格走势：沪铝主力一度跌至17050元/吨，但夜盘反弹。
• 供需分析：国内在产产能持续增加，需求偏弱，下游按需采购。
• 操作建议：建议前空持有，关注宏观逻辑与全球属性。

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黑色产业

焦煤

• 价格走势：01合约收于1906元/吨，05合约收于1682.5元/吨。
• 供需分析：供给端坑口产量维持，蒙煤通关持续；需求端成材下跌、高炉亏损，铁水难回升。
• 操作建议：持续关注多材空焦煤操作。

焦炭

• 价格走势：01合约收于2603.5元/吨，05合约收于2549元/吨。
• 供需分析：焦企亏损扩大，产量难增；成材下跌、铁水下降。
• 操作建议：持续关注多材空焦煤操作。

动力煤

• 价格走势：01合约收于840元/吨，05合约收于790元/吨。
• 供需分析：供给端高产，进口倒挂；需求端受天气影响，日耗维持高位。
• 操作建议：关注高位布局煤炭相关品种空单可能。

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农产品市场

豆粕

• 价格走势：CBOT大豆小幅反弹，国内蛋白市场阶段性宽松。
• 供需分析：南美旧作减产，美豆新作面积预期增加；国内需求因抛储和到货增加而偏弱。
• 操作建议：建议M91正套，中期关注新作产量博弈。

油脂

• 价格走势：整体下行，MPOB报告显示马来产量环比上升。
• 供需分析：印尼出口竞争导致马来出口下降，马棕处于增产周期。
• 操作建议：短期驱动向下，关注产区产量及生柴政策。

白糖

• 价格走势：郑糖收涨，现货价格维持。
• 供需分析：巴西产量同比减少，原糖承压；国内内外价差走阔，消费旺季补库需求增加。
• 操作建议：建议暂时观望，静待三季度进口数据。

生猪

• 价格走势：现货价格小幅上涨，短期波动放缓。
• 供需分析：养殖户出栏节奏维持，母猪存栏环比增加，预计下半年猪价趋势性上涨。
• 操作建议：价格维持震荡上行，回调做多为主。

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能源化工市场

尿素

• 价格走势：延续下行，生产利润大幅压缩。
• 供需分析：上游开工高位，需求淡季，成本端煤价松动。
• 操作建议：建议空单止盈离场，关注出口放松可能性。

LLDPE

• 价格走势：夜盘小幅上涨，基差走强。
• 供需分析：国产检修逐步恢复，进口低位；需求端农膜补库。
• 操作建议：短期弱势震荡，关注四季度供应压力。

PTA

• 价格走势：现货基差走弱，加工费维持高位。
• 供需分析：成本端价格下行，PX产量回升；聚酯负荷下降，库存高企。
• 操作建议：可做空TA利润或多TA空EG，关注装置检修及下游需求改善。

甲醇

• 价格走势：价格震荡偏弱。
• 供需分析：供应缩减，港口库存高位；需求端烯烃负荷走低。
• 操作建议：建议暂时观望，关注上游检修节奏和煤价走势。

沥青

• 价格走势：开工率回升，库存下降。
• 供需分析：国内沥青排产增加，库存持续去化；炼厂利润转正。
• 操作建议：基本面偏紧，关注沥青走势及库存变化。

燃料油

• 价格走势：低硫燃料油价格走强，高硫燃料油市场疲软。
• 供需分析：低硫燃油库存下降，供应紧张支撑价格；高硫燃油因俄罗斯供应增加而疲软。
• 操作建议：关注高硫燃油与低硫燃油价差，建议逢高空LU-FU价差头寸。

EB

• 价格走势：EB07合约夜盘下跌。
• 供需分析：进口倒挂，需求端家电偏弱，汽车订单转好。
• 操作建议：短期跟随成本波动，关注疫情复工情况。

MEG

• 价格走势：MEG华东现货价格走强。
• 供需分析：供应低位，需求进一步下降，库存高企。
• 操作建议：建议观望，关注新装置投产及装置检修。

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风险提示

• 宏观风险：美联储加息预期、经济衰退担忧。
• 疫情风险：疫情反复可能影响需求恢复。
• 地缘政治：俄乌事件发酵可能扰动市场。
• 供应端变动：装置检修、新装置投产等。
• 政策因素：国内出口政策、抛储等。

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招商期货研究团队

• 成员：王思然、徐世伟、王真军、吕杰、安婧、陶锐、赵嘉瑜、谭洋、刘韩。
• 资格证书编号：Z0017486, Z0001836, Z0010289, Z0012822, Z0016777, Z0015475, Z0016776, Z0017074, Z0016777。

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重要声明

• 本报告由招商期货有限公司编制，具有期货投资咨询业务资格。
• 报告仅供C3及以上风险承受能力投资者参考。
• 报告内容基于合法信息，不保证其准确性或完整性。
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