20160626-中泰证券-食品饮料行业周报_茅台再创历史新高_寻找大众品的预期差机会_11页_494kb

食品饮料行业周报（第27周）总结

核心内容概述

本报告聚焦食品饮料行业，特别是白酒板块的动态表现与投资机会，同时对大众品板块进行预期差分析。整体上，报告认为当前白酒市场仍具增长潜力，茅台股价再创新高，其他白酒企业如泸州老窖、沱牌舍得等亦表现不俗。与此同时，大众品板块在白酒表现强劲之后，具备寻找预期差的契机，重点推荐伊利、双汇等龙头公司。

主要观点

1. 白酒板块：茅台引领，估值有望提升

• 茅台再创新高：茅台股价再创历史新高，一批价上行至860元左右，验证了“中秋旺季前高端酒批价上行预期强烈”的观点。
• 估值空间：茅台估值有望突破25倍，为其他白酒股估值提升创造空间。
• 重点推荐标的：继续推荐五大核心标的：泸州老窖、贵州茅台、五粮液、沱牌舍得、水井坊。

2. 大众品板块：寻找预期差机会，防范二季报风险

• 短期关注业绩预期差：建议关注伊利股份、安琪酵母、上海梅林、中炬高新、双汇发展等，但需注意防范二季报风险。
• 中长期看好龙头抗风险能力：大众品龙头具备消费刚性和竞争优势，有望在行业调整中快速抢占市场份额，成为未来增长引擎。
• 重点推荐：伊利、双汇、海天等大众品龙头，未来1-2年行业格局或公司自身将有显著变化，值得布局并长期持有。

关键信息

1. 沱牌舍得

• 股权转让完成：沱牌舍得集团国有股权转让及增资扩股交割于6月30日正式完成，天洋集团入主时间超预期。
• 营销改革成效显著：1-5月收入增长约35%，营销、管理改革力度空前，有望实现未来2-3年收入复合增速达30%以上。
• 目标价29.4元，维持“买入”评级。
• 未来增长预期：预计全年收入增长45%，2016-2018年净利润分别为0.65、1.45、2.49亿元，YOY分别为807.56%、123.55%、72.24%。

2. 泸州老窖

• 国窖提价尝试：国窖1573价格令发布，二级批发价不低于640元/瓶，零售价不低于680元/瓶。
• 提价带来的营收：提价因素有望在2017年带来约3亿元的营收，推动公司业绩增长。
• 窖龄酒结构优化：窖龄60年、90年产品占比提升，产品结构更加健康。
• 目标价40.5元，维持“买入”评级。
• 盈利预测：预计2016-2018年净利润分别为18.27、24.92、31.91亿元，YOY分别为24.03%、36.40%、28.05%。

3. 双汇发展

• 美式新品销售正常：Q2美式新品产销量预计超3000吨，符合公司预期，促销为正常策略。
• 生鲜冻品增长显著：在抢市场策略下，生鲜冻品快速放量，中美协同效应持续强化。
• 估值优势明显：目前估值板块中最便宜，股息率高（5%+），具备战略配置价值。
• 生鲜电商战略启动：公司生鲜电商战略有望近期开启，值得期待。
• 目标价未明确，但维持“买入”评级。

市场回顾与投资组合

1. 市场表现

• 板块涨幅：本周食品饮料行业上涨4.04%，跑赢上证综指1.30%。
• 子板块表现：乳品、黄酒涨幅居前，分别为6.91%和4.44%。

2. 7月投资组合

• 推荐组合：贵州茅台、泸州老窖、沱牌舍得。
• 组合表现：截至7月3日，三者分别上涨0.1%、0.5%、-2.5%，组合收益率为-0.5%。

风险提示

• 白酒行业风险：三公消费限制力度加大、行业恶性竞争、食品安全事件。
• 大众品风险：二季报业绩不及预期、市场竞争加剧。
• 其他风险：天洋入主进度低于预期、公司治理风险等。

投资评级说明

• 增持：预期未来6个月内上涨幅度在5%以上。
• 中性：预期未来6个月内上涨幅度在-5%至+5%之间。
• 减持：预期未来6个月内下跌幅度在5%以上。

总结

本报告强调茅台引领白酒行情，估值有望提升至25倍，同时建议关注大众品板块的预期差机会。沱牌舍得、泸州老窖、双汇发展等公司因改革成效显著、提价策略、产品结构优化等原因受到重点推荐。在市场整体上涨的背景下，投资组合建议以茅台、泸州老窖、沱牌舍得为核心标的，同时提醒投资者注意行业风险与二季报表现。