20140902-上海证券-纺织服装业_2014年9月投资策略-低谷调整_探索新路径_14页_977kb

纺织服装行业2014年9月分析总结

核心内容概述

2014年9月2日发布的纺织服装行业分析报告指出，行业整体仍处于调整期，收入和净利润普遍下滑，但部分公司表现相对较好。报告主要分析了行业需求端、供给端及财务指标，并对市场表现和投资建议进行了总结。

主要观点

• 门店数量：上半年服装行业门店数量大部分呈缩减趋势，仅海澜之家、报喜鸟、雅戈尔、森马服饰和探路者有增加。
• 主营业务收入：行业销售收入大部分呈负增长，二季度略有改善，但整体仍不乐观。男装板块中，仅海澜之家实现正增长；休闲类中，森马服饰因童装业务带动略有正增长。
• 净利润：净利润减少幅度扩大，男装行业下降最明显，其次是时尚休闲类，最后是家纺行业。
• 盈利能力：整体毛利率变化不大，时尚休闲类毛利率有所改善，家纺类毛利率稳定。净利率方面，男装和家纺行业下降较多，而时尚休闲类有所提升。
• 营运效率：应收项目占收入比重改善，但存货周转天数普遍增加，男装行业存货周转仍需改善。

投资建议

• 行业评级：未来十二个月内，维持纺织服装行业“中性”评级。
• 公司表现：部分公司如海澜之家、森马服饰、探路者、罗莱家纺、富安娜等被列为“谨慎增持”，因其在收入和利润方面表现相对较好。

数据预测与估值

需求端分析

• 社会消费品零售总额：2014年7月同比增长12.2%，扣除价格因素后实际增长10.5%。
• 服装零售额：同比增长12%，略好于其他品类。
• 重点零售企业表现：7月50家重点企业零售额同比下降2.1%，但剔除黄金珠宝影响后同比增长1.3%。
• 出口情况：7月纺织品服装出口额为303.47亿美元，同比增长9.67%，但增速较去年同期有所下降。

供给端分析

• 上游纺织纱线：7月产量同比增长9.27%，环比略有下降。
• 中游布类：产量同比增长3.58%，其中色织布和印染布产量分别下降4.17%和1.35%。
• 服装产量：6月同比增长3.95%，但西服套装和衬衫产量下降。
• 行业财务指标：纺织业收入同比增长8.9%，利润增长高于收入；服装制造业收入增长17.43%，利润增长略高于收入；床上用品制造业收入增长6.48%，利润增长9.94%；制鞋业收入增长8.83%，利润增长15.76%，但库存增长高于收入增长。

市场表现综述

• 行业指数：近一个月（8.01-9.01）纺织服装行业指数上涨7.3%，跑赢沪深300指数8.8个百分点。
• 估值水平：当前纺织服装板块PE为22.83，服装家纺PE为19.81，纺织制造PE为26.93，均高于沪深300的7.88。
• 估值溢价：服装家纺对沪深300的估值溢价为251%，纺织制造为341%，整体纺织服装板块对沪深300的估值溢价为289%。
• 资金流向：纺织服装行业整体资金呈流出状态，但部分板块如采掘、化工、钢铁等流出更为明显。

结论

行业整体仍处于调整期，需求端景气度低迷，供给端上游增长好于下游。部分公司如海澜之家、森马服饰、探路者等表现相对较好，但整体行业仍面临挑战，未来十二个月内维持“中性”评级。