20211129-上海证券-月观点与市场研判_美国经济政策生变_冲击全球金融市场_20页_2mb

沪深300及A股市场分析总结（2021年11月29日）

核心内容概述

本报告由分析师李浩撰写，研究助理倪格悦协助，主要分析了近期A股及港股市场走势、行业表现、市场情绪及宏观经济环境，同时提出投资策略与风险提示。

主要观点

1. 宏观观点

• 全球大类资产风险偏好短期快速下行，主要由于美国应对疫情的货币财政政策可能转向，从刺激需求转向刺激供应恢复并抑制通胀。
• 中国经济政策正从应对海外冲击转向长期可持续的稳定框架，呈现长期稳杠杆和高质量发展的趋势。
• 碳中和与人口结构将推动经济温和通胀，指引经济结构变化方向与共同富裕的利润分配路径。
• 房地产政策趋向明确，投资属性向消费属性迁移，经济内生波动趋于平稳。
• 海外短期供应恢复结构不均衡和疫情不确定性抑制供应快速恢复，但中期趋势向好。
• 美国货币政策出现收信用迹象，但利率上行空间受限，经济缺乏内生动力。
• 中国短期宽信用受制于全球供应恢复节奏，特别是美国供需格局改善仍需时间。

2. 市场观点

• 海外通胀逐渐下行，经济利润分配趋向均衡，市场贝塔行情将转向阿尔法行情。
• A股市场资金充裕，配置冲动强烈，短期阿尔法板块表现抢眼，但交易风险略有上升。
• 香港科技股受政策及美国流动性影响处于底部，纳斯达克100为代表的美股仍处长期上行趋势。

3. 交易策略

• 看好沪深300指数，重视贝塔及中小盘受风格偏移带来的风险。
• 看好食品饮料、医药、地产的头部公司，重视军工的长期配置价值。
• 关注地产企稳后制造业龙头的系统性上行机会。
• 看好港股互联网指数的修复和纳斯达克100的长期上行。

关键信息

1. 市场表现

• 本月A股震荡上行，创业板指、科创50表现突出，分别上涨3.53%和4.57%。
• 上证50走弱，本月跌幅居首，全A指数上涨2.81%。
• 市场风格方面，小盘股表现优秀，逆势上涨4.74%；大盘股走弱，下跌1.96%；中盘股反弹上涨1.19%。
• 估值方面，高估值板块延续上涨趋势，低估值板块持续走弱，中估值板块成为拉动全A指数上攻的主要动力。

2. 行业表现

• 成长风格延续上涨，涨幅达5.39%。
• 消费风格表现优异，反弹上涨1.69%。
• 金融、稳定风格持续走弱，分别下跌4.17%和3.46%。
• 通信和有色金属行业表现亮眼，分别上涨10.35%和9.10%。
• 休闲服务板块领跌，跌幅达14.21%。
• 采掘板块市盈率历史百分位持续走低，当前值为1.7%。

3. 市场情绪

短期市场情绪

• 主要指数换手率涨跌参半，两市日均成交额环比上升。
• 传媒板块日均成交额环比上升60.16%，成为交易最活跃的行业。
• 市场上涨家数3286家，大于下跌家数863家。

资金面

• 北上资金净流入186.17亿元，环比减少142.23亿元，累计净流入15457.12亿元。
• 主要流入行业为电气设备、电子、食品饮料、化工和计算机。
• 主要流出行业为家用电器、建筑材料和银行。
• 融资交易金额环比上升4622.58亿元，融资余额为17212.91亿元。

中美恐慌情绪指标

• 上证50ETF期权隐含波动率下降3.31个百分点，当前值15.25%。
• 美国标准普尔500波动率（VIX）指数当前值28.62，较前值上升11.64。

长期市场情绪

• 沪深300股息-十年国债收益率为-0.66%，位于历史73%分位。
• A股隐含股权风险溢价（ERP）为2.28%，位于历史54%分位，市场风险偏好回落。
• 热门板块ERP环比尽数上行，光伏设备、白酒、新能源、医药生物等板块表现突出。

风险提示

• 国内经济下行风险。
• 流动性收紧超预期。
• 疫情反弹超预期。
• 大国博弈风险。

数据支持

• 沪深300指数本月跌幅为-0.99%。
• 创业板指、科创50全月涨幅分别为3.53%和4.57%。
• 北上资金累计净流入15457.12亿元。
• 融资余额为17212.91亿元。
• 上证50ETF期权隐含波动率当前值为15.25%。
• 美国标准普尔500波动率（VIX）指数当前值为28.62。

总结

本报告全面分析了当前市场环境，指出全球风险偏好下降趋势，强调A股市场在地产下行背景下的资金充裕及短期阿尔法行情，同时预测美股长期上行趋势。在交易策略方面，建议关注沪深300、食品饮料、医药、地产头部公司及港股互联网指数。风险提示部分指出需警惕国内经济、流动性、疫情及大国博弈等多重风险。