信托行业深度报告_政策回暖_景气度提升_促进估值业绩双轮启动_15页_1mb

信托行业深度报告总结

核心内容

本报告分析了信托行业在政策、经济及市场环境变化下的发展趋势，指出信托行业在金融供给侧改革和政策回暖的推动下，有望实现估值与业绩的双轮驱动。

主要观点

• 政策回暖：资管新规细则出台，监管态度边际改善，鼓励信托的“善意通道”业务，信托有望获得公募牌照，资金信托业务回归资管本源。
• 经济承压：国内经济仍处于探底过程，固定资产投资增速小幅改善，PMI环比改善，但整体仍处于低位，消费和出口增长乏力。
• 信托规模回升：政策放松与经济复苏的预期下，信托资产规模有望重回两位数增长，全年预计新增信托资产规模27000亿，年末信托资产规模达25.4万亿，同比增长12%。
• 资产端改善：房地产市场企稳，新增房地产信托规模同比增长11%-20%，收益率提升；基建投资成为稳增长的重要抓手，信托投向基建类项目规模显著增长，收益率提升。
• 资本市场回暖：上证综指涨幅显著，证券投资类信托有望恢复增长，新增规模持续提升。

关键信息

一、“金融结构性供给侧改革”新时代，政策务实

• 资管新规细则：允许老产品投资新资产，未要求削减进度计划，鼓励投向实体经济的通道业务，推动资管业务平稳转型。
• 信托新规：有望获得公募牌照，认购起点降至1万元，拓宽资金端客群，提升流动性。
• 政策支持：信托作为影子银行，是商业银行的重要补充，具备灵活、反应迅速、风险偏好相对较高的特点，可快速响应实体经济融资需求。

二、经济增长形势严峻，信托驰援实体经济

• 经济承压：固定资产投资增速小幅改善，PMI环比改善，但整体仍处于低位；社会消费品零售增速低迷，出口需求受海外经济低迷影响。
• 表外融资回暖：1-2月新增信托贷款由负转正，累计308亿，推动信托发行量明显提速。
• 信托规模增长：历史数据显示，政策放松伴随信托规模扩张，预计2019年信托资产规模有望实现12%增长。

三、信托结构数据明确改善，房市企稳、基建抬头

• 房地产市场企稳：商品房销量见底回升，开发商拿地热情提升，土地溢价率显著提高，房地产信托规模增长。
• 基建投资回暖：政府加大基建补短板力度，信托投向基建类项目规模显著增长，平均收益率提升。
• 资本市场回暖：上证综指涨幅显著，证券投资类信托恢复增长，预计全年持续向好。

四、复盘信托超额收益

• 超额收益驱动因素：天量表外融资和房地产政策变化是信托板块超额收益的核心驱动因素。
• 历史表现：12Q4至13Q1、13Q2至13Q3期间，信托板块分别取得62%、58%的涨幅，超额收益达35%、58%。
• 房地产信托表现：2011年上半年，房地产信托成为赚钱利器，平均年收益率高达9.85%。

五、投资建议

• 维持推荐评级：监管态度边际改善，信托行业有望迎来发展曙光，总量数据有望持续改善。
• 重点推荐：中航资本、爱建集团；建议关注：江苏国信。
• 风险提示：监管政策持续收紧，资管新规执行趋严，信托新规利好不及预期，实体经济下行压力增大，市场大幅波动影响估值。

结构优化

• 负债端改善：政策回暖推动信托负债端改善，表外融资放量，新增信托贷款明显回升。
• 资产端回暖：房地产市场企稳、基建项目增加、资本市场回暖，推动信托资产端扩张和收益率提升。

总结

信托行业在政策、经济和市场环境的多重利好下，有望实现估值与业绩的双重提升。随着金融供给侧改革的深化，信托行业在服务实体经济方面的作用将进一步凸显。同时，房地产和基建市场的改善为信托资产端提供了新的增长点，而资本市场回暖则为证券投资类信托带来新的机会。综合来看，信托行业具备较强的复苏潜力，未来发展前景乐观。