20161231-招商证券-信托行业深度报告：量增价涨监管倾斜，信托闻“鸡”起舞迎17_30页_2mb

信托行业深度报告总结

核心内容

• 行业趋势：信托行业在2016年四季度后迎来政策利好，监管态度边际改善，行业估值趋于稳定，业绩预期快速释放。
• 政策影响：降杠杆和防范监管套利成为政策重点，信托因其风控体系完善和资本充足，相对受益。
• 监管变化：通道业务逐渐回归银监会管理，信托登记公司成立，有助于监管机构对资金端和资产端进行更清晰的监测。
• 业务洗牌：基金子公司和券商资管因监管收紧而规模下降，信托业务则因政策利好而快速增长。
• 规模预测：预计2017年信托资管规模增量区间为4.18-7.22万亿，对应行业2016E规模19.3万亿，增速22%-37%。
• 信托资产：2017年信托规模预计达到28.6万亿，同比增速48%；集合信托规模预计8.87万亿，同比增速33.5%。
• 行业盈利预测：2017年信托行业营收预计1230亿元，同比增速19%；利润总额预计860亿元，同比增速19.4%。

主要观点

1. 政策转向利好：监管政策由长期打击转向逐步释放利好，信托行业受益于政策引导，规模和业绩有望提升。
2. 监管套利管控：监管层逐步堵住监管套利，通道业务将回归银监会管理，信托行业将受益于更清晰的监管环境。
3. 信托登记公司成立：信托登记公司正式成立，有助于推动影子银行阳光化，提升行业透明度。
4. 业务洗牌与增长：基金子公司和券商资管因监管收紧规模下降，信托则因政策利好而规模增长，增量业绩显著。
5. 房地产融资收缩：房地产融资全面收紧，信托成为房地产融资的重要渠道，预计2017年房地产通过信托融资规模为0.73万亿。
6. 基建与PPP项目：2017年为基建大年，PPP项目落地率创新高，信托作为重要资金方，将从中受益。
7. 信托转型方向：信托行业正由“资金提供者”向“财富管理者”转型，契合经济转型趋势。
8. 股权融资与投贷联动：股权融资市场空间巨大，信托公司可通过股权投资信托计划等模式参与，提升收益。
9. 家族信托需求增长：高净值人群规模增加，财富传承意识增强，家族信托将成为重要业务增长点。
10. 行业资产质量改善：房地产牛市和经济见底趋势下，信托行业资产质量改善，风险缓释。

关键信息

• 行业规模：2016年信托资产规模19.3万亿元，预计2017年增长至28.6万亿元。
• 行业收入：2016年信托行业营收约1030亿元，2017年预计1230亿元。
• 利润总额：2016年利润总额约720亿元，2017年预计860亿元。
• 信托业务收入：2016年信托业务收入约700亿元，2017年预计810亿元。
• 固有业务收入：2016年固有业务收入约280亿元，2017年预计360亿元。
• 信托通道费率：预计2017年信托通道费率将上升至0.17%。
• 高净值人群：2015至2020年高净值人群可投资金融资产平均增速约15%，数量从207万户增长到388万户。
• 信托公司分类：分为金融机构系、民营系、产业系和地方政府系，各有优势。
• 投资建议：推荐爱建集团、纽纬轮胎、奕信信托、安信信托、陕国投A等，认为其在转型、业务增长等方面具有潜力。

个股推荐

• 爱建集团：转型民营，机制改善，信托业务发力，预计2017年净利润8.8亿元，对应EPS为0.53元，目标价16.53元，空间33%。
• 纽纬轮胎：中融信托拥抱“大资管时代”，信托业务转型见效，公司逐步剥离亏损业务，轻装上阵。
• 奕信信托：业绩超预期，具有成长性。
• 安信信托：金融股中的茅台，业绩持续高增长，当前定增落地，打破净资本桎梏，金控平台发展。
• 陕国投A：乘风债转股，外延扩张优势明显，预计2017年EPS为0.24元，目标价7.8元。

风险提示

• 房地产市场超调：房地产政策收紧可能带来市场超调风险。
• 政策收紧超预期：监管政策收紧可能影响信托业务发展。

附录

• 图表说明：包含行业营收、信托资产规模、信托资金来源结构、信托资金投向分布、信托项目实际收益率和综合报酬率、信托登记公司成立、资管规模变化、银行理财产品余额、银行非标资产占比、房地产直接融资、基建投资额、PPP项目落地率等。
• 数据来源：贝格数据、招商证券、中国信托业协会、wind、用益信托网等。

以上总结涵盖信托行业在2016-2017年的政策环境、业务变化、规模预测、盈利预期以及个股推荐等关键信息，为投资者提供全面的行业洞察和投资建议。