20220206-西南证券-康泰生物-300601.SZ-2021年业绩预告点评_新冠疫苗海外出口值得期待_常规品种受新冠影响边际减弱_5页_1mb

文档总结

核心内容

本报告分析了康泰生物（300601）在2021年业绩表现及未来发展前景，指出公司虽然受到新冠疫苗接种放缓的影响，但其常规疫苗业务正逐步恢复，并且多个在研品种有望在未来2-3年内获批，为公司带来新的增长动力。

主要观点

• 业绩表现：公司2021年预计实现归母净利润12亿元~14亿元，同比增长77%~106%；扣非归母净利润11.3亿元~13.3亿元，同比增长82%~114%。整体业绩符合市场预期。
• 新冠疫苗影响：2021年第四季度公司净利润预计为1.6亿元~3.6亿元，环比Q3有所下降，主要由于国内接种放缓及海外审批仍在推进。全年新冠疫苗净利润预计为5.5亿元~7亿元。
• 海外出口前景：公司腺病毒新冠疫苗已于2021年11月初在印尼获得EUA并开始出口，其他地区EUA审批工作仍在进行中，预计2022年获批后将实现持续放量。
• 常规疫苗恢复：公司常规疫苗业务在2022年将进入恢复放量阶段，四联苗和乙肝疫苗等产品通过优化销售渠道和提价策略，预计2022年将实现增长。13价肺炎疫苗已在全国近1/3省份实现准入，定价460元，性价比优势明显，有望快速抢占市场。
• 在研品种进展：公司共有30多个在研项目，其中13项已进入注册程序，预计未来两年将有4-5个新品种获批。多个疫苗如冻干二倍体狂苗、冻干水痘疫苗、MCV4、IPV、重组EV71疫苗、五价轮状病毒疫苗等均处于不同临床阶段，产品管线创新性强，长期发展潜力大。
• 盈利预测：公司2021-2023年EPS预计分别为0.91元、1.55元、2.40元，净利润分别为626.56亿元、1065.36亿元、1647.64亿元，净利润增长率分别为-7.75%、70.03%、54.66%。公司长期增长动力充足，维持“买入”评级。
• 估值指标：2021年PE为88倍，PB为6.92倍；2022年PE降至52倍，PB降至6.19倍；2023年PE进一步降至33倍，PB降至5.33倍，显示估值逐步下降，但长期增长预期支撑股价。

关键信息

业绩表现与预测

• 2021年公司预计实现营业收入2080.07亿元，同比增长-8.01%。
• 2022年预计实现营业收入4048.79亿元，同比增长94.65%。
• 2023年预计实现营业收入5917.24亿元，同比增长46.15%。

产品与市场

• 新冠疫苗：全年净利润预计为5.5亿元~7亿元，海外出口持续推进。
• 常规疫苗：四联苗、乙肝疫苗等产品在2022年恢复增长，13价肺炎疫苗有望快速放量。
• 在研品种：未来两年预计有4-5个新品种获批，涵盖冻干二倍体狂苗、冻干水痘疫苗、MCV4、IPV、重组EV71疫苗、五价轮状病毒疫苗等。

风险提示

• 新产品研发低于预期
• 产品降价风险

附表摘要

财务预测与估值

关键假设

1. 四联苗：2021-2023年销量分别为330万支、360万支、414万支，毛利率均为94%。
2. 乙肝疫苗：2021年二类乙肝疫苗中标价提升，预计2021-2023年收入增速分别为276%、14%、16%，毛利率均为93%。
3. 23价肺炎疫苗：预计2021-2023年销量分别为70万支、100万支、115万支，毛利率均为92%。
4. 13价肺炎疫苗：预计2021-2023年销量分别为15万支、340万支、545万支，毛利率均为95%。

投资建议

• 短期：受新冠疫苗接种影响，传统疫苗业务销量略有下滑，但公司基本面稳健。
• 中期：2022年常规疫苗业务将恢复增长，13价肺炎疫苗有望加速放量。
• 长期：在研品种陆续获批，公司产品管线丰富，具备持续创新能力和增长潜力，维持“买入”评级。

风险提示

• 新产品研发进度不及预期
• 产品价格面临下行压力

投资评级说明

行业评级说明