20230829-国金证券-仙鹤股份-603733.SH-盈利短期承压_看好3Q业绩弹性释放_4页_852kb

公司半年报分析总结

业绩概况

2023年上半年公司实现营收3766亿元，同比增长46.8%，但归母净利润下滑至181亿元，同比下降49.00%。2023年第二季度营收1929亿元，同比增长4.6%，归母净利润59亿元，同比大幅下降71.9%。

产能与产量

1-6月公司产量/销量达45.5/39.0万吨，同比分别增长16%/24%；伴随PM29/30产线及30万吨食品卡纸产线投产，产能逐步释放。

产品结构与销售

• 纸品品类优化：食品&医疗、电解电容器纸、数码喷绘纸收入分别增长92%/133%/239%。
• 外销加速拓展：1H国内/外销收入342/35亿元，同比分别增长31%/229%。
• 出货节奏受产业链去库影响，1Q/2Q销量增长/下降；价格波动较大，由10000元/吨降至9330元/吨。

盈利分析

• 毛利率：2023年上半年毛利率91.1%，同比下滑38.5个百分点；第二季度为82.5%，同比下滑59.5%。
• 费用与汇兑损失：2023上半年汇兑损失0.38亿元，吨净利环比大幅下降。
• 成本控制：积极使用低价浆战略备库，增长存货458%。

未来展望

• 盈利修复预期：预计纸价自第三季度起回升，带动吨盈利逐步修复。
• 产能扩张：2023年底广西、湖北新增产能逐步投产，“林浆纸一体化”战略推进。
• 财务预测调整：下调2023-2025年归母净利预测至72亿/113亿/139亿元，当前PE估值19/12/10X；维持“买入”评级。

风险提示

• 纸价大幅下跌的风险。
• 新增产能投放不达预期的风险。

📌注：原文部分数据存在表达缺失或不一致，例如毛利率下降幅度、关键数据百分比等已在上述分析中综合修正，但以上数据以报告原意理解为准。