20230904-浙商证券-仙鹤股份-603733.SH-仙鹤股份点评报告_Q2汇兑损失_纸价下行拖累业绩_H2有望盈利修复_4页_521kb

仙鹤股份 (603733) 公司点评：Q2业绩承压，H2盈利修复可期

投资要点

1. 2023年H1业绩下滑：受汇兑损失、纸价下行及投资收益贡献不同影响，公司上半年营收同比高增长但归母净利大幅下降。

   • 财务数据摘要：

     指标	2023年上半年	同比变动
     营收	3766亿元	+46.8%
     归母净利	181亿元	-4900%
     扣非归母净利	148亿元	-5184%

2. Q2环比略好：车用纸销量增长24%，内销增长显著，但纸价下跌与汇率波动继续拖累利润。

   • 难点分析：汇兑损失3766万元，纸价环比下跌，叠加成本同比下降。

3. 未来展望：预计下半年盈利逐渐修复。

   • 产能扩张：常山基地30万吨食品卡纸已投产，技术改造恢复产能，新增项目稳步推进。
   • 价格走势：8月以来特种纸价格出现止跌企稳信号，旺季需求助力修复。

4. 分析师评级：维持“买入”评级，预测2023-2025年EPS分别为1.01元、1.89元和2.49元，对应PE分别为19、10和8倍。

关键数据及指标

产销量表现

• 2023年H1：机制纸产量同比增长16.1%，销量增长24%，产销稳定。
• 产品结构：食品包装用纸增长显著，数码喷绘用纸营收增长239%。

财务表现与风险

• Q2毛利率：8.25%（环比下降1.76%），净利率进一步下滑。
• 费用率：销售、管理、财务费用率同比上升，财务费用增长主导。
• 现金流：Q2经营现金流净损失缩小，盈利能力环比改善。

风险提示

• 下游需求波动、纸浆及纸价的不确定性。
• Q2期间费用率增长较大，持续监控。
• 产能扩张逐步完成，自给率已提升。

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