20170322-申万宏源-2017年春季TMT策略：推荐“硬“的上游和”软“的下游_22页_2mb

TMT行业2017年春季策略总结

核心内容

本报告为2017年春季TMT（科技、媒体和通信）行业投资策略，由申万宏源研究团队发布。核心观点为：高性价比的TMT投资应聚焦于硬件的上游和软件的下游。报告从中期趋势、近期验证、推荐列表等方面进行分析，强调了各子行业的发展阶段和投资机会。

主要观点

1. TMT行业中期趋势

• 驱动与天花板：TMT四个行业（电子、通信、计算机、传媒互联网）在3-5年周期内有明确的驱动因素和天花板。
• 商业模式演变：主流商业模式为产品（持续升级），新兴商业模式为解决方案和算法。
• 利润倍增规律：每过一个商业模式，利润峰值恰好倍增。技术企业有潜力达到100亿利润。

2. 近期趋势与验证

• 全球验证：高性价比的TMT投资被验证为硬件上游和软件下游。
• 成长性领域：
  • 电子上游：基础硬件如闪存、内存、面板涨价带来机会。
  • 通信上游：收入和毛利率处于上升期，Finisar为验证案例。
  • 传媒互联网下游：AI、信息安全、游戏、教育等为成长领域。
• 整合趋势：
  • 消费电子：可能面临杀价整合，建议关注半导体和消费电子上游。
  • 云业务：公有云面临整合，利好前两位公司。
  • 互联网：杀价整合利好领军公司。
  • 传媒互联网：业绩持续超预期，建议加配。

3. 财务分析

• 利润与效率：
  • 传媒互联网人均利润最高（12万），持续增长。
  • 电子行业产品公司利润峰值约10-20亿，解决方案公司约70亿。
  • 通信行业利润峰值与电子类似。
  • 计算机行业利润峰值按商业模式不同有所差异，算法公司潜力最大。
• 财务信号：优质公司应以报表定经营，现金流和资产负债表应更透明。部分公司如网宿科技、神州泰岳、久其软件等已有财务信号提示。

关键信息

推荐列表

• 传媒互联网：
  • 推荐：昆仑万维、顺网科技、三七互娱
  • 等待：宝通科技、院线领军（万达院线、中国电影）
• 电子：
  • 推荐：华天科技、长电科技
• 通信：
  • 推荐：中兴通讯、烽火通讯
  • 等待：光迅科技
• 计算机：
  • 推荐：AI人工智能、消费金融部分领军、内生自由现金流成长股（如久其软件、运达科技、新大陆、同花顺、同有科技、思创医惠等）

投资评级说明

• 股票投资评级：
  • 买入：相对强于市场表现20%以上；
  • 增持：相对强于市场表现5%~20%；
  • 中性：相对市场表现在-5%~+5%之间波动；
  • 减持：相对弱于市场表现5%以下。
• 行业投资评级：
  • 看好：行业超越整体市场表现；
  • 中性：行业与整体市场表现基本持平；
  • 看淡：行业弱于整体市场表现。

信息披露

• 本报告由申万宏源研究团队撰写，分析师包括刘洋、顾海波、刘智、周建华、何俊锋。
• 报告资料来源包括Wind、各电子公司年报、申万宏源研究。
• 申万宏源证券有限公司拥有证券投资咨询业务许可，资格证书编号为ZX0065。
• 客户可通过指定邮箱或网站查询完整报告和从业人员资质。

风险提示

• 本报告仅供参考，不构成投资建议。
• 投资决策应结合个人实际情况，如持仓结构等。
• 本报告不保证信息的准确性或完整性，投资有风险，需谨慎。