20250518-国泰期货-锌产业链周度报告_32页_2mb

国泰君安期货研究所发布的锌产业链周度报告显示，当前锌市场整体偏弱运行。供应端方面，矿山供应边际增加逻辑逐步兑现，炼厂及港口锌精矿库存处于相对充裕水平，叠加冶炼厂加白银及硫酸利润约800元/吨，5月部分炼厂检修结束后复产概率较强，导致供应压力增加。远期供应放量预期仍存，叠加进口因素，社会库存拐点或确认，中长期价格承压。LME库存主要集中在新加坡，总库存短期减少但处于历史同期中位，显性库存总量回落，期货市场近端合约价差存在收敛压力，内外锌价正套策略可继续持有。

需求端呈现疲软态势，消费端过渡至传统淡季，抢出口订单对冲作用有限，部分订单强度不及前几轮。终端地产等板块走弱背景下，镀锌板块开工率明显下调，叠加现货价格偏高，下游企业畏高慎采。产业链横向对比显示，锌矿利润处于产业链前列，冶炼利润中高位，但下游镀锌管企业利润维持中低位。锌精矿进口高位，国内产量中低位，国产与进口矿加工费回升，冶炼厂原料库存充足。精炼锌进口量处于历史中位，保税区库存持稳。

市场交易数据显示，现货升水高位小幅回落，LME升贴水呈现C结构，库存去化趋势与持仓库存比偏高形成矛盾。内盘持仓量处于历史同期相对高位，期货市场呈现震荡格局。下游加工材开工率小幅修复但整体处于历史中低位，成品库存压力较大。终端需求方面，地产依然低迷，电网行业呈现结构性增量。

整体来看，锌市场面临供给端边际宽松与需求端季节性疲软的双重压力，叠加海外能源成本及政策因素影响，短期内价格或继续承压运行。投资策略上建议关注内外正套及近端合约价差收敛机会，同时需警惕库存拐点确认后市场情绪变化带来的波动风险。报告提醒投资者注意市场不确定性，建议根据自身情况谨慎决策，并强调报告仅作为参考不构成投资建议。