20220603-天风证券-亿帆医药-002019.SZ-亿一生物增发优化资本结构_与中生加深合作_3页_749kb

报告摘要

亿帆医药（002019）总结

核心内容

亿帆医药控股子公司亿一生物于2022年6月1日拟以每股7.2225美元的价格增发普通股，融资总额为7,000万美元。其中，中国生物制药拟投资2,000万美元，并承诺在后续融资中投资不少于1,000万美元。公司拟通过全资子公司亿帆香港向亿一生物增资5,000万美元，交易完成后将持有亿一生物66.92%的股份，保持控股股东地位。

此次增发的主要目的是降低亿一生物的负债水平，改善其现金流，从而支持其创新药研发和持续发展。融资资金将用于偿还向亿帆医药的借款，有助于优化公司资本结构，提升财务稳健性。

主要观点

资本结构优化：亿一生物通过增发普通股融资，将有效降低资产负债率，改善现金流，增强公司财务健康状况。
战略合作深化：中生制药拥有F-652在中国商业化合作的优先权，表明其对F-652的认可，预计双方将进一步推进F-652的商业化进程。
产品管线进展顺利：F-627已在中美欧三地获得上市申请受理，且FDA已完成技术审评。F-652在中美开展多项适应症的临床研究，F-899已完成I期临床试验。
盈利预测乐观：分析师预计公司2022至2024年营业收入分别为52.68亿元、54.90亿元和60.44亿元，净利润分别为8.20亿元、8.74亿元和9.85亿元，维持“买入”评级。
估值比率改善：随着公司盈利能力和现金流的提升，市盈率、市净率和EV/EBITDA等估值比率均有下降趋势，显示市场对公司未来增长的信心。

关键信息

融资安排

增发价格：每股7.2225美元
融资总额：7,000万美元
投资方：中国生物制药（2,000万美元）、亿帆香港（5,000万美元）
持股比例：交易后亿帆医药将持有亿一生物66.92%股份，保持控股股东地位

财务预测

年份	营业收入（亿元）	净利润（亿元）	每股收益（元）	市盈率（P/E）	市净率（P/B）	EV/EBITDA
2022E	52.68	8.20	0.66	19.09	1.59	16.87
2023E	54.90	8.74	0.71	17.90	1.47	16.04
2024E	60.44	9.85	0.80	15.89	1.34	13.57

主要财务指标

指标	2020	2021	2022E	2023E	2024E
营业收入增长率（%）	4.12	-18.36	19.48	4.20	10.09
净利润增长率（%）	7.19	-71.25	194.36	6.69	12.60
毛利率（%）	46.48	41.47	49.83	50.98	51.76
净利率（%）	17.93	6.31	15.56	15.93	16.29
ROE（%）	11.47	3.26	8.34	8.19	8.46
ROIC（%）	12.59	3.79	8.94	9.61	9.99
资产负债率（%）	24.98	27.87	25.22	19.41	22.44
流动比率	1.65	1.56	1.69	2.32	2.30
速动比率	1.37	1.27	1.53	1.99	2.12

产品进展

F-627：已在中美欧三地获得上市申请受理，FDA已完成技术审评，与KALTEQ、APOGEPHA达成在希腊、塞浦路斯及德国的独家经销合作。
F-652：具有FIC潜力，正在中美开展5项适应症的临床研究。
F-899：已完成I期临床试验，五个剂量组研究工作结束。

风险提示

交易能否完成存在不确定性
交易备案或审批可能无法通过
协议可能无法顺利履约
F-627获批进展不及预期

投资评级

行业：医药生物/化学制药
6个月评级：买入（维持评级）

总结

亿帆医药通过亿一生物的增发融资，进一步优化了其资本结构，改善了现金流，为创新药研发提供了资金支持。同时，与中生制药的战略合作加深，特别是在F-652的商业化方面，显示出公司在药物研发和市场拓展上的积极布局。F-627和F-652等产品的进展顺利，为公司未来的增长提供了有力支撑。分析师维持“买入”评级，认为公司未来几年的盈利能力和估值比率有望持续改善。然而，仍需关注交易执行、审批通过及产品上市进展等潜在风险。

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