深度报告-20220214-上海证券-亿帆医药-002019.SZ-三大板块多点开花_原料药业务再现光彩_24页_1mb

上海证券研究报告总结：亿帆医药

核心内容

亿帆医药是一家传统与创新兼收并蓄的综合研发型药企，其业务涵盖原料药、制剂及创新药三大板块。公司深耕医药行业多年，通过并购整合和自主研发，构建了丰富的产品线，且在多个领域具有显著优势。2022年2月14日，上海证券首次发布买入评级，基于公司良好的业务布局和未来增长潜力。

主要观点

1. 原料药业务

• 泛酸钙及泛醇 是公司主要的原料药产品，占公司营业收入的约27%。泛酸钙是全球市场占有率约40%-45%的领先产品。
• 价格波动 对公司业绩产生一定影响，2021年上半年价格大幅下降，但自2021年三季度起开始回升，预计2022年价格将维持在280元/千克，有助于提升原料药板块盈利能力。
• 与Amyris合作，利用合成生物学技术优化生产成本，提高产品质量和市场竞争力。

2. 创新药业务

• F-627（贝格司亭） 是基于Di-Kine™双分子技术平台开发的长效G-CSF药物，已在美国和欧洲完成BLA和MAA申请，预计2022年有望获批。
• F-652（普罗纳亭） 是全球首例IL-22Fc融合蛋白药物，用于治疗多种适应症，如急性酒精肝炎、慢加急性肝衰竭等，已完成IIa期临床试验。
• 创新药管线 在全球范围内有序推进，公司拥有双分子和免疫抗体两大核心技术平台，具备较强的药物研发能力。

3. 制剂业务

• 中西药制剂 体现公司差异化竞争优势，其中“531”计划下的品种表现突出，如除湿止痒软膏、小儿青翘颗粒等。
• 断金戒毒胶囊 是一款具有重要临床和社会价值的中药创新药，已获得多项专利，并在临床试验中表现良好。
• 胰岛素业务 通过收购SUMMITBIOTECK CO.,LIMITED，公司进入糖尿病市场，2021年胰岛素产品进入国家专项集采名单，市场前景广阔。

4. 全球化布局

• 公司设立国际事业部，设立美国、香港、新加坡子公司，助力创新药业务的国际化发展。
• 在海外收购赛臻公司、非索药业等，获得多个产品的生产和销售权益。

关键信息

盈利预测与估值

• 营业收入：预计2021-2023年分别为45.04亿元、64.76亿元、73.17亿元，年增长率分别为-16.59%、43.78%、12.99%。
• 归母净利润：预计2021-2023年分别为2.77亿元、10.91亿元、13.21亿元，EPS分别为0.22元、0.88元、1.07元。
• PE估值：当前股价对应2021-2023年PE分别为74.62、18.92、15.63，显示未来盈利增长预期较高。

风险提示

• 新冠疫情风险：疫情可能影响公司生产和销售。
• 研发不及预期风险：创新药研发周期长，存在不确定性。
• 原材料价格波动风险：原料药价格波动可能影响公司盈利。
• 国际化经营风险：公司在多个国家和地区开展业务，受当地环境影响。
• 商誉减值风险：公司通过并购整合形成商誉，存在减值风险。

结构与业务布局

• 生产中心：公司在全国设立多个生产中心，涵盖小分子、大分子生物药、皮肤药、妇科药、骨科药等。
• 技术平台：拥有Di-Kine™双分子技术平台和ITab™免疫抗体平台，支持创新药研发。
• 产品线：包括多个独家中西药制剂及创新药，如复方黄黛片、F-627、F-652等。

未来展望

• 原料药板块：泛酸钙价格回升将显著改善盈利能力。
• 创新药板块：F-627和F-652的全球布局和临床进展良好，有望在未来几年带来收入增长。
• 制剂业务：通过“531”计划和独家品种推广，制剂业务保持稳定增长。
• 国际化发展：公司通过设立海外子公司和收购，积极拓展国际市场。

总结

亿帆医药在原料药、制剂和创新药三大业务板块均有良好的发展基础，特别是在创新药领域，凭借先进的技术平台和全球布局，具备较强的市场竞争力。尽管面临一定的风险，如疫情和原材料价格波动，但公司通过并购整合和自主研发，有望在未来几年实现业绩增长和市场扩张。上海证券首次给予“买入”评级，基于其良好的业务前景和盈利潜力。