20170919-申万宏源-麦格米特-002851.SZ-多领域发展的电控产品供应商_21页_1mb

麦格米特（002851）投资分析总结

核心内容

麦格米特是一家多领域发展的电控产品供应商，成立于2003年，主要服务于家电、工业电源及工业自动化三大领域。公司以电力电子技术为核心，构建了三大技术平台，实现跨领域多行业的产品布局，具有较强的抗风险能力和市场响应速度。公司实际控制人为童永胜，其背景来自华为电气，具有丰富的行业经验。

主要观点

• 业绩表现：公司过去三年收入复合增速为19.6%，归属于母公司净利润复合增速达66.8%。2016年实现营收11.54亿元，同比增长41.98%，归母净利1.10亿元，同比增长93.85%。2017年上半年归母净利4641万元，同比增长7.51%。
• 产品布局：公司形成了智能家电电控、工业电源、工业自动化三大产品体系，其中智能家电电控产品营收占比接近半数，工业电源占比稳定在30%左右，工业自动化产品占比最少但呈上升趋势。
• 技术壁垒：公司拥有290余项专利，核心技术平台包括功率变换硬件技术、数字化电源控制技术和系统控制与通讯软件技术，具有较高的技术壁垒。
• 市场拓展：公司已与长虹、松下、格兰仕、西门子、发那科等龙头企业建立合作关系，市场定位明确，产品覆盖广泛。
• 研发与创新：公司高度重视研发投入，2016年研发费用达1.27亿元，占营收的10.98%。未来将向功率转换、软件控制、系统解决方案等方向持续发展。
• 募投项目：公司计划通过株洲基地二期建设增加约1082.50万台产能，预计财务内部收益率（税后）为30.08%，投资回收期（税后）为4.60年。
• 盈利预测：预计公司2017-2019年实现归属于母公司股东的净利润分别为1.56亿元、2.35亿元和3.27亿元，对应EPS分别为0.86元、1.30元和1.81元。2018年估值为37倍，对应当前股价有12%的涨幅。
• 风险提示：包括新增产能消化不达预期、新客户开拓不达预期、部分产品依赖单一客户、产品质量风险以及毛利率下降风险等。

关键信息

财务数据与盈利预测

产品与客户分布

估值与投资评级

• 可比公司估值：2017年和2018年平均PE分别为46倍和37倍。
• 公司估值：2018年给予37倍PE估值，对应当前股价有12%的涨幅。
• 投资评级：首次覆盖，给予“增持”评级。

未来展望

公司未来将在智能家电、工业电源和工业自动化三大领域持续进行产品创新与市场开拓。智能家电领域将加强功率转换产品市场和软件控制能力；工业电源领域将提升产品模块的性能和效率；工业自动化领域将向专业化、智能化和多功能化方向发展。此外，公司还将通过募投项目进一步扩大产能，提升市场占有率。

风险提示

• 新增产能消化不达预期；
• 新客户开拓不达预期；
• 部分产品依赖单一客户；
• 产品质量风险；
• 毛利率下降风险。