20171103-天风证券-证券_17年三季度业绩点评_同比下滑_环比改善明显_14页_839kb

证券行业2017年三季度业绩总结

核心内容

2017年三季度，28家上市券商整体业绩同比下滑，但环比改善明显。营业收入为686.6亿元，环比增长6.97%，同比下降2.06%；归母净利润为241.72亿元，环比增长18.97%，同比下降7.46%。尽管整体业绩承压，但部分券商表现优于行业平均水平，显示出业务结构多元和综合运营实力的优势。

主要观点

• 业绩整体情况：前三季度，券商行业整体营收和净利润均出现下滑，但三季度环比改善，表明市场环境有所回暖。
• 营收结构变化：投资收益成为券商营收的重要来源，占比稳定在30%以上，部分券商自营收入增长显著，成为业绩增量的重要驱动。
• 经纪业务改善：三季度经纪业务收入环比增长26%，尽管佣金率继续下降，但交易量回升带动收入改善。
• 资管业务调整：资管规模首次出现下滑，但主动管理能力将成为未来关注重点。
• 投行业务表现：IPO募资放量带动投行业务收入增长，对冲再融资和债承规模下降的影响。
• 信用业务平稳：信用业务收入维持平稳，但资本充足的券商在两融业务中更具优势。
• 投资建议：推荐国泰君安、招商证券、兴业证券，建议关注第一创业和中信证券。

关键信息

业绩表现

• 营业收入：2017年前三季度合计1914.93亿元，同比降低0.97%。
• 归母净利润：2017年前三季度合计649.20亿元，同比下滑7.61%。
• Q3营收：686.6亿元，环比增长6.97%。
• Q3净利：241.72亿元，环比增长18.97%。

业务结构

• 投资收益：占比30.30%，成为营收主要来源之一。
• 经纪业务：Q3收入占比26.16%，环比改善。
• 资管业务：收入占比8.40%，规模首次下滑。
• 投行业务：收入占比13.01%，IPO放量带动收入增长。
• 利息收入：占比10.95%，受利息支出上升影响。

分行业表现

• 行业龙头券商：包括中信证券、国泰君安、海通证券、广发证券、华泰证券等，表现优于行业平均水平，其营收结构更加均衡，业务多元化。
• 佣金率差异：行业平均佣金率极值差距约5个基点，部分券商如国泰君安、国信证券佣金率有所提升。
• 两融余额：Q3两融余额接近1万亿元，前十大券商占行业比重75%，资本充足券商具有明显优势。

投资建议

• 推荐券商：国泰君安、招商证券、兴业证券。
• 建议关注：第一创业、中信证券。
• 估值情况：券商板块估值已回落至历史底部区间，配置价值凸显。
• 政策影响：金融监管趋严，但发展直接融资仍是政策导向，行业未来发展空间广阔。

重点标的推荐

风险提示

• 金融监管严格程度可能超预期。
• 行业公司业绩可能不及预期。

图表目录

• 图1：自营逐渐成为上市券商主要收入来源
• 图2：2017年H1经纪业务收入同比下滑
• 图3：2017年Q3月均成交金额逐月攀升
• 图4：截至2017年上半年券商资管规模首次出现下滑
• 图5：上市券商集合理财，广发证券净值领先，中信证券产品数量领先
• 图6：十月股权融资首发募资132亿元
• 图7：十月再融资共完成780亿元
• 图8：十月券商主承规模约3041亿
• 图9：2017年前三季度上市券商信用业务收入保持平稳
• 图10：2017年Q3两融余额接近1万亿元
• 图11：资本充足的龙头券商两融余额显著高于其它同业

相关报告

1. 《证券-行业点评：月度业绩同比、环比均大幅增长，继续推荐券商板块》2017-10-17
2. 《证券-行业研究简报：股指期货流动性线性增长，信号意义大于业务改善，继续增配券商股》2017-09-18
3. 《证券-行业点评：月度业绩同比、环比皆企稳，九月继续推荐券商板块》2017-09-07