建筑工程行业2019年报及2018年一季报综述：去杠杆致订单业绩有所放缓，19年行业需求有望回暖-20190505-兴业证券-30页_2mb

建筑装饰行业2018年报及2019年Q1综述总结

核心内容

本报告对建筑装饰行业的2018年年报及2019年第一季度表现进行了全面分析，重点包括行业宏观数据、企业财务表现、板块分化情况以及未来展望与投资策略。报告指出，2018年行业整体增速放缓，但部分细分板块如钢结构和设计检测表现良好，2019年Q1收入和利润增速回落，但现金流情况有所改善，预计2019年行业需求将回暖。

主要观点

2018年宏观数据

• 固定资产投资增速放缓：2018年固定资产投资同比增长5.90%，较2017年下滑1.3个百分点，创2000年以来最低增速。
• 基建投资增速显著下降：全口径基建投资同比增长1.8%，为2004年以来最低值，主要受地方政府去杠杆和PPP清库影响。
• 房地产投资增速回升：2018年房地产开发投资同比增长9.53%，对房建业务形成一定支撑。
• 制造业投资增速回升：2018年制造业投资同比增长7.70%，较2017年提升2.88个百分点。

2018年年报总结

• 收入增长平稳，利润增长放缓：2018年上市建筑企业营收同比增长11.45%，但归母净利润增速仅为7.35%，显著低于2017年。
• 盈利能力小幅提升：净利率提升0.04个百分点至3.64%，毛利率提升0.53个百分点至12.25%，但ROE下降0.73个百分点。
• 营运能力小幅下降：应收账款周转天数减少5.37天，但存货周转天数增加17.21天，总资产周转天数增加15.79天。
• 现金流改善但质量下降：经营性现金流净额增加32.36亿元，但与净利润的比值下滑。

2019年Q1表现

• 收入与利润增速回落：整体收入增速同比回落1.08个百分点，归母净利润增速回落4.02个百分点。
• 净利率创近年新高：净利率达到3.53%，为近年来最高值。
• 现金流流出增加：经营性现金流净额为-2844.15亿元，较2018年同期多流出365.16亿元。
• 板块分化明显：钢结构、专业工程、房建工程收入增速较高，而园林工程收入大幅下滑。

关键信息

重点公司表现

板块表现

• 钢结构板块：收入增速较高，主要受益于国家政策支持和产能出清。
• 设计检测板块：收入增速有所放缓，但盈利能力较强。
• 房建工程：受益于房地产投资增长，收入表现相对较好。
• 园林工程：受地方政府去杠杆和PPP清库影响，收入大幅下滑。

投资策略

• 区域类设计企业：推荐【中设集团】【勘设股份】【苏交科】，受益于估值与业绩的双击。
• 一二线销售复苏：推荐【金螳螂】【东易日盛】，关注销售复苏的持续性。
• 建筑央企：长期投资机会依旧看好，受益于流动性回暖和基建投资复苏。

行业展望

• 基建投资有望企稳：2019年前四个月板块上涨主要受流动性改善带动，未来股价上涨逻辑将转向业绩增长。
• 需求回暖预期：预计2019年行业需求将有所回暖，尤其是基建补短板政策的推动。
• 现金流改善：虽然2019Q1现金流流出增加，但随着项目推进和融资环境改善，未来现金流有望好转。

风险提示

• 宏观经济下行风险
• PPP行业政策调整风险
• 新签订单不达预期
• 订单落地不及预期
• 现金流情况恶化