20260403-华创证券-中远海能-600026.SH-_华创交运_业绩点评_中远海能2025年报点评_25Q4归母净利13.1亿_同比_125_继续看好油_2页_135kb

中远海能2025年报点评总结

核心内容概述

中远海能发布2025年度年报，整体业绩表现稳健，其中第四季度业绩显著增长，体现出油轮运输行业景气度的持续提升。公司全年营业收入和净利润虽略有下降，但得益于第四季度运价上涨及资产处置收益，公司盈利能力和行业前景得到进一步确认。

主要财务表现

1. 全年业绩

• 营业收入：238.9亿元，同比增长2.7%。
• 归母净利润：40.4亿元，同比下降0.11%。
• 扣非归母净利润：33.4亿元，同比下降16%。
• 非经常损益：主要来源于船舶处置收益6.7亿元，以及资产减值损失4.4亿元。

2. 第四季度业绩

• 营业收入：67.8亿元，同比增长18.7%。
• 归母净利润：13.1亿元，同比增长125%。
• 扣非归母净利润：8.6亿元，同比增长36.5%。

3. 利润分配

• 拟每股派发现金红利0.38元，合计派发现金红利20.8亿元。
• 股息分派率51%。

分业务表现分析

1. 外贸油运

• 25Q4毛利：16.3亿元，同比增长273%。
• 25全年毛利：33.7亿元，同比下降6%。
• 细分业务：
  • 原油毛利：23亿元，同比增长33%。
  • 成品油毛利：5.7亿元，同比下降33%。
  • 期租毛利：5.3亿元，同比下降50%。
• 运价走势：25年VLCC运价呈现前低后高走势，四季度在欧美制裁收紧、OPEC+增产、长航线需求增长等多重因素推动下大幅上涨，带动成品油轮运价上行。

2. 内贸油运

• 25Q4毛利：3.5亿元，同比增长2.9%。
• 25全年毛利：13.5亿元，同比下降8.3%。

3. LNG业务

• 25Q4归母净利：2.2亿元，同比增长69%。
• 25全年归母净利：8.95亿元，同比增长10.4%。

4. LPG及化学品运输

• LPG业务：25全年毛利0.78亿元，同比增长25%。
• 化学品运输：25全年毛利0.48亿元，同比下降9.1%。

投资建议

1. 盈利预测

• 预计2026-2028年归母净利润分别为120亿元、129亿元、130亿元。
• 对应PE分别为11倍、10倍、10倍。

2. 评级调整

• 油运行业具备强弹性，供给端逻辑明确，若需求上行，运价弹性巨大。
• 基于行业景气趋势，上调投资评级至“强推”。

风险提示

• 需求不及预期。
• 地缘政治事件影响运价波动。

行业展望

公司深度报告指出，中东冲突可能引发海峡中断和库存快速去化，进而转化为短期需求脉冲和中期补库需求增量。长锦商船扫货VLCC的行为表明行业供给端趋紧，进一步支撑油运市场景气度。

结论

中远海能2025年业绩表现稳健，第四季度业绩显著增长，反映出油轮运输行业景气度持续提升。公司盈利能力增强，资产处置收益显著，叠加行业供需结构紧张及地缘政治因素影响，未来有望实现更高盈利水平。基于此，我们继续看好公司长期发展，并上调投资评级至“强推”。