> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** ```markdown # 国泰海通 | 交运行业2026年中期策略总结：油运行业 ## 核心内容概述 本报告聚焦于**油运行业**在2026年中期的发展策略，分析了中东冲突对全球油运市场的影响，并展望了未来油运行业的高景气趋势。报告指出，即便没有地缘冲突，油运行业仍具备长期高景气的逻辑，预计将持续数年。 --- ## 主要观点 ### 1. 油运行业的“超级牛市”逻辑 - **第一阶段（2022年至今）**：地缘冲突（如美以伊冲突）导致全球原油贸易格局重构，油运产能利用率升至阈值，行业景气度显著上升，持续两年。 - **第二阶段（2025年下半年起）**：随着全球原油增产，油运需求进一步增长，产能利用率将越过阈值，进入**高景气且可持续**阶段。 ### 2. 中东冲突对油运市场的影响 - **霍尔木兹海峡受阻**：冲突导致中东出口大幅缩减，美湾延布出口大增，但全球原油海运出口量仍同比下降超一成。 - **亚洲市场影响显著**：全球去库应对危机，亚洲成为主要受影响区域。 - **运价中枢飙升**：由于供给受限，运价显著上升，中国船东运营效率高于行业平均水平。 ### 3. 灰色市场与合规市场的影响 - **二元结构**：伊朗、俄罗斯、委内瑞拉等国家因制裁，油运市场呈现“合规市场”与“灰色市场”并存的结构。 - **灰色市场变化**：若制裁彻底取消，相关国家的原油出口将转为合规需求，而其影子船队难以回归合规市场，**将推动油运行业进入超高景气**，并有望持续数年。 ### 4. 供给瓶颈与市场机遇 - **VLCC在手订单占比22%**：未来五年，约27%的VLCC船队将超20岁，船厂船台紧张，新增交付受限。 - **供给刚性**：市场供给瓶颈明显，**行业具备难得的供给刚性**，为高景气提供支撑。 - **中国船队价值凸显**：随着油运景气度提升，中国船队的战略价值将显著上升，其价值有望超预期。 --- ## 关键信息 - **行业前景**：油运行业有望持续保持高景气，未来数年具备增长潜力。 - **运价表现**：中东冲突导致运价中枢上升，中国船东表现优于行业。 - **市场结构**：油运市场因制裁形成“合规”与“灰色”两极，灰色市场若退出将带来结构性变化。 - **船队供给**：VLCC船队供给受限，未来五年将出现较大规模的船龄更新，进一步加剧供给紧张。 - **投资策略**：建议**增持油运行业**，关注补库机会与灰色市场变化带来的潜在利好。 --- ## 风险提示 - **地缘局势风险**：中东冲突可能持续，影响全球原油贸易与运价。 - **经济波动风险**：全球经济增速放缓可能影响原油需求。 - **制裁风险**：伊朗、俄罗斯等国家的制裁政策变化可能影响市场结构。 - **油价波动风险**：油价剧烈波动可能影响运输需求。 - **环保政策执行风险**：环保政策趋严可能增加运力成本。 - **安全事故风险**：海上运输事故可能影响行业稳定。 --- ## 总结 油运行业在2026年中期展现出强劲的景气度，主要受益于中东冲突引发的全球原油贸易紊乱。即便在无地缘冲突的前提下，行业仍具备长期高景气逻辑，因供给瓶颈与产能利用率提升形成支撑。未来需重点关注补库机会及灰色市场政策变化，这些因素将为行业带来业绩与估值的双重提升空间。整体来看，油运行业具备较高的投资价值，建议持续增持。 ```