20210331-东北证券-中远海能-600026.SH-中远海能2020年年报点评_2020业绩稳健增长_看好油运中期景气度_4页_701kb
报告摘要
中远海能 (600026) 2020年年报点评总结
核心内容
中远海能于2021年3月31日发布2020年年报，整体业绩表现稳健增长，公司抓住国际油运市场波动带来的机遇，实现收益最大化，并积极布局LNG运输业务，为未来发展奠定基础。分析师维持“买入”评级，基于对中期油运市场景气度提升的预期。
2020年业绩表现
- 营业收入：163.85亿元，同比增长18.05%
- 归母净利润：23.73亿元，同比增长449.69%
- 扣非归母净利润：24.07亿元，同比增长438.80%
- 外贸油运收入：95.74亿元，同比增长30.79%
- 内贸油运业务：相对稳健，受益于国内经济回暖和需求恢复
市场环境与业务策略
国际油运市场
- 2020年上半年国际油运市场波动较大，OPEC+增产和减产交替影响运价，VLCC-TCE运价平均达8.2万美元/天。
- 公司在市场高点期间增加营运天数333天，实现收益最大化。
- 下半年亚洲石油需求恢复，但海外恢复缓慢，整体油运需求减少。
- 随着海外疫情缓解和中美第一阶段贸易协定的推进，预计未来外贸油运市场将逐步回暖。
内贸油运业务
- 内贸运输需求相对稳定，Q2和Q3国内疫情控制后，经济回暖带动内贸原油运输复苏。
- 未来受益于海洋油开发投产和国内大型炼化一体化项目投产，内贸需求有望进一步增长。
LNG运输业务
- 公司高度重视新能源运输，不断签订LNG船舶合同，推动LNG运输业务发展。
- 截至2020年底，公司参与投资LNG船舶共41艘，全部与特定LNG项目绑定。
- 随着LNG船舶陆续上线运营，LNG运输业务将进入收获期，成为公司第二成长曲线。
投资建议与盈利预测
- 2021-2023年EPS预测：0.60 / 0.88 / 0.98 元
- PE预测：10.71 / 7.33 / 6.58 倍
- 投资建议：维持“买入”评级，基于对中期油运市场景气度提升的预期。
- 6个月目标价：9.42元，当前收盘价为6.47元，处于12个月股价区间6.03~9.26元内。
财务与估值指标
| 指标 | 2020A | 2021E | 2022E | 2023E |
|---|---|---|---|---|
| 每股收益（元） | 0.50 | 0.60 | 0.88 | 0.98 |
| 市盈率（倍） | 13.41 | 10.71 | 7.33 | 6.58 |
| 市净率（倍） | 0.92 | 0.81 | 0.72 | 0.64 |
| 净资产收益率（%） | 6.85 | 7.60 | 9.88 | 9.80 |
风险提示
- 国际贸易摩擦
- 后疫情经济增长乏力
- 原油去库存缓慢
附表：财务预测摘要
| 财务指标 | 2020A | 2021E | 2022E | 2023E |
|---|---|---|---|---|
| 营业收入（亿元） | 163.85 | 199.27 | 274.86 | 301.65 |
| 归属母公司净利润（亿元） | 23.73 | 28.78 | 42.06 | 46.83 |
| 毛利率（%） | 29.0% | 24.5% | 25.1% | 24.9% |
| 净利润率（%） | 14.5% | 14.4% | 15.3% | 15.5% |
| 资产负债率（%） | 46.0% | 39.9% | 39.0% | 37.1% |
| 流动比率 | 0.80 | 0.76 | 1.30 | 1.80 |
| 速动比率 | 0.61 | 0.36 | 0.90 | 1.37 |
主要观点
- 公司在2020年抓住国际油运市场波动，实现业绩大幅增长，尤其在外贸油运业务上表现突出。
- 内贸业务稳步增长，未来有望受益于国内能源项目投产。
- LNG运输业务作为公司未来重点发展方向，预计将带来新的增长点。
- 随着海外疫情缓解和贸易协定推进，油运市场有望改善，公司业绩有望持续增长。
- 财务指标显示公司运营效率提升，负债率下降，估值逐步走低，未来成长性可期。
关键信息
- 公司2020年全年外贸油运收入增长显著，内贸业务稳步复苏。
- LNG业务布局加快，公司已参与投资41艘LNG船舶。
- 2021年EPS预测为0.60元，对应PE为10.71倍，估值处于低位。
- 投资建议为“买入”，基于中期油运市场景气度上行预期。
- 风险因素包括国际贸易摩擦、经济增长乏力和原油去库存缓慢。
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