20230130-浙商证券-中远海能-600026.SH-中远海能2022年业绩预盈点评_2022扭亏_继续看好油运周期向上_全球油运龙头有望充分受益_3页_772kb

中远海能（600026）2022年业绩总结与展望

核心内容概述

中远海能于2023年01月30日发布2022年业绩预盈公告，预计2022年公司归母净利润为12.80-15.80亿元，实现扭亏为盈，较2021年-49.75亿元显著改善。公司2022年四季度归母净利润预计为6.40-9.40亿元，其中计提递延所得税费用合计6.5亿元。

主要观点

油运行业进入高景气阶段

• 俄乌冲突与美国战略储备释放：俄乌冲突导致俄罗斯原油出口路线东移，欧洲转而依赖美国和西非、中东国家的原油供应，运距显著拉长，推动油运需求上升。
• 运价大幅上涨：2022年四季度VLCC-TD3C平均运价达到61,364美元，同比上涨3406%，显示行业景气度明显提升。
• 外贸油运毛利增长：2022年公司外贸油运毛利约为14.7亿元，同比增长218%。

行业供给端持续趋紧

• 新订单匮乏：截至2022年12月，油船在手订单占当前运力的4.3%，处于历史低位。
• 造船意愿不足：新船价格与二手船价格攀升，燃料技术路径不确定性抑制了船东的造船意愿，大型油轮新订单交付时间可能延后至2025年之后。
• 运力老化与环保新规：现役船队中2000年前后交付的船舶将逐步进入拆解期，环保新规于2023年正式生效，或加快老船退出市场，进一步减少供给。

需求端有望持续释放

• 全球补库需求：截至2022年11月，美国商业原油储备为4.14亿桶，OECD商业原油库存为13.35亿桶，均处于近5年低位，显示补库需求强烈。
• 中国疫后复苏：国内疫情首轮“达峰”后，出行需求回暖，有望推动石油消费回升，从而带动油运需求增长。

关键信息

盈利预测与估值

财务指标趋势

• 毛利率：从2021年的7.32%提升至2022E的19.41%，2023E预计达29.51%，2024E进一步提升至35.41%。
• 净利率：由2021年的-36.67%转为2022E的10.27%，2023E预计为21.45%，2024E为27.67%。
• ROE：从2021年的-15.19%提升至2022E的4.38%，2023E预计为14.26%，2024E为17.13%。
• 资产负债率：从2021年的49.62%下降至2022E的49.01%，2023E预计为45.90%，2024E为41.68%。
• EV/EBITDA：从2021年的-48.07提升至2022E的15.02，2023E预计为7.88，2024E为5.33。

现金流情况

• 经营活动现金流：2022E预计为4195百万元，较2021年的3395百万元有所增长。
• 投资活动现金流：2022E预计为3692百万元，2023E为3423百万元，2024E为4178百万元。
• 筹资活动现金流：2022E预计为-1079百万元，2023E为-1528百万元，2024E为-737百万元。
• 现金净增加额：2022E预计为6808百万元，2023E为10083百万元，2024E为13283百万元。

投资建议

• 投资评级：增持（维持）
• 逻辑支撑：公司作为全球油运龙头，运力规模世界第一，盈利弹性大，有望充分受益于油运行业景气周期。

风险提示

1. OPEC进一步减产原油，导致全球货量下降，进而影响油运市场需求。
2. 全球石油消费恢复不及预期，可能削弱油运需求。

结论

中远海能2022年实现扭亏为盈，受益于俄乌冲突和美国战略储备释放带来的油运需求增长。随着全球补库需求的持续和中国疫后经济复苏，油运行业有望继续向上，公司作为行业龙头，盈利能力和市场地位将进一步增强，未来增长潜力较大。