深度报告-20210218-中国银河-煤炭行业_供改重塑格局_需求稳健复苏_28页_2mb

煤炭行业深度报告总结

核心内容

2021年煤炭行业在供给侧改革和需求端复苏的双重影响下，整体供需格局趋于平衡，行业集中度持续提升，大型煤企市场话语权增强。动力煤价格预计将回归绿色区间（550-570元/吨），而炼焦煤和焦炭价格则因供需偏紧和产业链景气度持续走高，存在中期补涨空间。

主要观点

• 供需格局：煤炭行业总体供需趋于平衡，进口煤量中长期将维持在每年3亿吨左右，对国内供给影响有限。原煤产量稳中有降，行业集中度提升。
• 动力煤：供给端产量释放有限，库存处于低位，需求端电力、冶金、建材、化工等下游行业稳中有升，预计2021年动力煤需求增速为3.4%。价格在春节后可能季节性回落，但整体煤价中枢将上移。
• 炼焦煤：国内新增产能有限，进口受澳洲和蒙古疫情影响较大，供给偏紧。下游需求旺盛，双焦价差扩大，焦煤价格有望跟涨。
• 焦炭：供给端持续收缩，环保限产和去产能政策推动行业集中度提升。需求端生铁及粗钢产量增长，焦炭价格维持高位，焦企盈利扩张。

关键信息

供给端

• 2021年新增产能释放有限，行业投资增速下降，原煤产量稳中有降。
• 国内主要煤矿集中在山西、陕西、内蒙古地区，占全国产量的70%以上。
• 2020年原煤产量38.44亿吨，同比下降0.1%。
• 进口煤量中长期维持在每年3亿吨左右，对国内供给影响有限。

需求端

• 固定资产投资增速快速修复，房地产和基建投资保持较强韧性。
• 制造业有望接力地产基建，促进上游煤炭需求稳中有升。
• 2021年动力煤需求预计增长3.4%，焦炭需求因钢铁行业景气度高而持续向好。
• 火电仍是电力供应的“压舱石”，占比有望维持在70%左右。

价格趋势

• 动力煤价格预计回归绿色区间，但中枢上移。
• 炼焦煤因供给偏紧和下游需求旺盛，存在中期补涨空间。
• 焦炭价格维持高位，预计2021年仍将强势运行。

投资建议

• 动力煤：关注煤电一体化运营的龙头股中国神华，以及成长性良好的陕西煤业。
• 炼焦煤：关注国企改革预期强烈、成长性可期的焦煤行业龙头公司山西焦煤。
• 焦炭：关注煤化工+精细化工双轮驱动、新建产能投产在即的焦化行业龙头股金能科技。

风险提示

• 行业面临煤价下行、产能投放不及预期、国企改革进度不及预期等风险。

重点公司盈利预测及估值表

行业分析

2020年煤价走势

• 动力煤：2020年初受疫情影响，价格大幅下探，5月后快速修复，11月突破790元/吨，2021年1月突破1000元/吨，近期回调至677元/吨。
• 炼焦煤：价格在2020年全年呈现波动，9月后因供给收紧和需求向好持续上涨，京唐港山西产主焦煤价格达1690元/吨。
• 焦炭：2020年5-6月因去产能政策和需求回升，累计提涨六轮，8月后继续上涨，累计涨幅达900元/吨。

2021年供需展望

• 动力煤：预计供需将趋于平衡，价格回归绿色区间，但中枢上移。
• 炼焦煤：进口受限制，供给偏紧，需求强劲，存在补涨空间。
• 焦炭：供给持续收缩，需求向好，价格维持高位，盈利持续扩张。

行业趋势

• 2020年煤炭行业整体营收和利润同比下降，但上市公司盈利具备韧性。
• 2021年预计动力煤需求增长3.4%，焦炭需求因钢铁行业景气度高而持续向好。
• 煤炭行业集中度不断提升，大型煤企话语权增强，行业格局发生深刻变化。

结论

煤炭行业在供给侧改革和需求端复苏的双重推动下，未来将保持供需平衡。动力煤价格预计将回归绿色区间，炼焦煤和焦炭价格因供需偏紧和产业链景气度高而持续上涨。建议关注中国神华、陕西煤业、山西焦煤和金能科技等重点公司。