20210218-万联证券-互联网传媒行业周观点_多款重磅进口手游过审_最强春节档再度验证复苏信号_16页_2mb

传媒行业周观点总结 (2.08—2.17)

行业核心内容

传媒行业（申万）上周上涨 2.79%，表现优于行业整体，尤其是影视股表现突出。春节档电影市场再次验证行业复苏信号，票房与观影人次均创历史新高。同时，2021年首批进口游戏版号发放，多款重磅手游过审，进一步巩固腾讯、网易等大厂在游戏领域的地位。

主要观点

1. 影视院线

• 春节档表现强劲：7部影片上映，票价上涨不减观影热情，截至2月17日22时，春节档票房突破78亿元，观影人次达1.6亿，创中国影史新纪录。
• 内容为王逻辑验证：《你好，李焕英》凭借高口碑（豆瓣评分8.2）反超《唐人街探案3》，显示优质内容对票房的驱动作用。
• 市场复苏趋势明确：继元旦档后，春节档成为史上最强档期，验证2021年电影市场复苏信号，五一档、暑期档仍有大量影片待映。
• 行业集中度提升：疫情加速行业出清，下游院线集中度回升，龙头公司市场份额与运营效率提升。
• 线上宣发成熟：短视频平台（如抖音）凭借媒介优势向上游渗透，推动“品效合一”趋势。

2. 游戏行业

• 进口版号发放：2021年首批进口游戏版号发放，多款高期待值手游过审，包括腾讯《英雄联盟手游》、网易《暗黑破坏神：不朽》《宝可梦大探险》等。
• 海外市场先行：如《英雄联盟手游》已在日韩、东南亚、欧洲等市场公测，为国内市场表现提供保障。
• 1月手游收入增长：1月国内手游收入达188.87亿元，环比增长 6.06%，2月流水预计继续增长。
• 新游数量创三年新高：iOS日畅销榜Top200中新游数量达21款，显示市场对新游戏的期待。
• 品类结构变化：MMO仍是最大品类，射击类紧随其后，MOBA类市场份额略有下降。

3. 投资建议

• 游戏领域：建议关注研发能力强、具有流量运营优势的厂商，当前估值处于低位，配置性价比较高。
• 影视院线领域：推荐关注可持续输出爆款内容的公司，以及具备一体化优势（涵盖制作、发行、院线）的公司。
• 核心推荐公司：
  • 分众传媒：生活圈媒体稀缺性价值长期看好，广告价值获得行业认可。
  • 芒果超媒：内容丰富、创新能力突出，内容电商有望成为第二增长曲线。
  • 完美世界：全端布局、研发实力强，2021年迎来产品大年，业绩可期。

关键信息

• 行业趋势：传媒行业呈现复苏态势，游戏和影视板块均表现强劲。
• 市场数据：
  • 上周传媒行业上涨 2.79%，跑输沪深300指数 3.12pct，跑输创业板指数 4.10pct。
  • 传媒行业估值低于10年均值水平，具备修复空间。
• 个股表现：重点覆盖的7只个股中，6只上涨，1只下跌。光线传媒周涨幅达 9.18%。
• 风险提示：
  • 监管政策趋严；
  • 新游延期上线及表现不及预期；
  • 出海业务风险加剧；
  • 国网整合不及预期；
  • 疫情反复风险；
  • 商誉减值风险。

估值表（数据截止2021年02月10日）

投资策略

• 长期主线：
  • 技术迭代：关注5G带来的云游戏、云VR/AR等技术突破。
  • 人口迭代：Z世代成为文娱消费主力军，看好其对行业格局的重塑。
  • 文化变现：中华文化IP潜力巨大，国风内容受监管鼓励和受众欢迎。
• 当前关注点：游戏行业高景气度不变，建议关注产品储备、上线节奏及新领域布局。影视行业持续复苏，龙头公司受益明显。

风险提示

• 监管风险：政策趋严可能影响行业发展。
• 新游风险：新游延期或表现不佳可能影响业绩。
• 出海风险：出海业务可能面临市场竞争加剧。
• 整合风险：国网整合不及预期可能影响行业基本面。
• 疫情风险：疫情反复可能影响线下观影及行业复苏。
• 商誉风险：并购及投资可能引发商誉减值风险。