20180325-华创证券-华创社服周报_呷哺呷哺核心经营指标稳健_中青旅_首旅酒店遭错杀_10页_674kb

行业周报总结

核心内容概述

本周（3月19日-3月23日）休闲服务行业整体表现承压，上证综指下跌3.58%，休闲服务板块下跌2.73%。中青旅、首旅酒店等公司股价表现不佳，但基本面未受明显影响，公司运营和战略推进仍具潜力。呷哺呷哺2017年年报显示其经营指标稳健，收入和利润均保持增长，且新品牌“凑凑”表现超预期，为未来增长提供支撑。此外，旅游行业多项政策与项目动态表明行业正向综合化、智能化发展。

主要观点

1. 旅游行业事件

• 出境游：中国-加拿大旅游年启动，双边旅游互访量增长显著。阿尔巴尼亚对持普通护照的中国游客实行旅游旺季免签政策，利好出境游市场。
• OTA：携程与皇家加勒比宣布天海邮轮项目结束，但其智能游轮模式已为市场积累经验。多家旅企入选2017年中国独角兽企业榜单，显示行业创新活力。
• 酒店行业：供需关系保持紧平衡，龙头品牌集中度提升。预计2018年RevPAR（每间可售房平均收入）将持续上升，中端酒店占比提升助力盈利能力。
• 政策与项目：国务院发布全域旅游发展指导意见，推动景区向综合目的地转型。长白山推出“半年免费游”政策，提升游客吸引力。交通旅游大数据应用试点推进，提升旅游服务智能化水平。

2. 休闲服务板块公司动态

• 中青旅：公司基本面稳固，拥有乌镇、古北水镇等优质景区资源，红奇基金战略投资婺源篁岭项目提升景区经营能力。公司股权划转至光大后获得更强支持，维持“推荐”评级。
• 首旅酒店：中端酒店扩张加速，加盟模式推动净利率与ROE提升。公司PIPELINE中中端房量占比超50%，预计未来收益持续改善。
• 呷哺呷哺：2017年营收与净利增长符合预期，主品牌表现稳健，中高端副品牌“凑凑”亏损远低于市场预期，2018年有望提前盈利。公司成本管控能力优秀，人工与租金占比下降，菜单提价有助于对冲食材成本上涨。
• 其他公司：
  • 国旅联合净利润扭亏为盈，新增互联网广告业务。
  • 大连圣亚股东减持股份，持股比例下降。
  • 曲江文旅、西安旅游、黄山旅游等公司均有理财产品收益到账。
  • 宋城演艺终止西安千古情项目，另寻中华千古情项目合作。
  • 三湘印象完成债券回售，股东解除股票质押。
  • 峨眉山A发布年度报告更正公告。
  • 九华旅游首次公开发行限售股上市流通。

关键信息

1. 市场表现

• 本周上证综指下跌3.58%，休闲服务板块下跌2.73%。
• 领涨公司：张家界、西安饮食、中国国旅、天目湖等。
• 领跌公司：中青旅、首旅酒店、三特索道、西藏旅游、岭南控股等。

2. 呷哺呷哺年报亮点

• 2017年营收36.64亿元（+32.8%），归母净利润4.2亿元（+14.2%）。
• 主品牌营收35亿元（+27%），副品牌“凑凑”亏损2490万元，低于预期。
• 2017年同店销售增长8.5pct，翻桌率下降3%，ARPU值增长2%。
• 餐厅网络增至759家，未来每年新增100家呷哺和约20家凑凑，保障营收增长。

3. 行业趋势

• 出境游政策利好不断，游客数量增长显著。
• 中端酒店品牌集中度提升，运营效率和盈利能力增强。
• 旅游行业向综合化、服务化转型，景区与周边交通、住宿等资源协同发展。
• 大数据与智能化技术在旅游服务中广泛应用，提升用户体验与运营效率。

风险提示

• 中青旅：古北水镇股权存在不确定性。
• 首旅酒店：酒店行业需求不及预期，中端酒店发展不及预期。
• 呷哺呷哺：行业增速不及预期、监管政策变化、新业务盈利状况不及预期。
• 旅游行业整体：市场增速不及预期、气候或自然灾害影响盈利能力。

行业评级与分析师信息

• 行业评级：推荐（预期未来3-6个月内该行业指数涨幅超过基准指数5%以上）。
• 分析师团队：
  • 王薇娜（高级分析师），美国密歇根大学硕士，曾任职光大永明、国寿安保。
  • 刘晴、胡琼方、林轩宇（助理研究员），分别来自东南大学、清华大学、美国伊利诺伊大学。

总结

本周休闲服务行业受大盘拖累，部分公司如中青旅、首旅酒店、西藏旅游等股价表现不佳，但基本面未受明显冲击。呷哺呷哺年报表现稳健，主品牌增长强劲，副品牌“凑凑”亏损低于预期，未来有望贡献利润。旅游行业政策利好不断，推动行业向综合化、智能化发展，出境游、景区运营、酒店扩张等领域均呈现积极态势。整体来看，行业仍具备较强增长潜力，但需关注政策变化与市场风险。