国防军工行业2023年中期投资策略：于变局中开新局，聚焦确定性成长+军工央企改革-20230711-银河证券-45页_3mb

军工行业2023年中期投资策略总结

核心内容概述

本报告聚焦于军工行业的投资机会，特别是在国际局势变化、军工央企改革及新域新质装备发展的背景下，军工板块的布局与成长。报告分析了军工行业在2023年上半年的业绩表现、未来发展趋势及相关投资策略。

主要观点

• 国防安全重要性凸显：俄乌战争凸显了国防力量在国家安全中的关键作用，推动了我国对军费投入的重视，同时促使我国军贸市场格局发生变化。
• 军工板块Q2承压，Q4有望改善：由于“十四五”装备采购中期调整，军工板块在2023Q2业绩承压，预计Q3订单逐步可见，Q4将迎明显改善。
• 新域新质成为军工α机会：随着“十四五”后半段及“十五五”规划的推进，新域新质装备如无人机、反无人机系统、远程火箭弹、数字化战场等将获得更快发展。
• 军工央企改革在路上：证监会和国资委提出提升央企上市公司质量，军工央企并购重组预期增强，军工上市平台价值有望凸显。
• 军工板块进入布局期：建议关注确定性成长和军工央企改革带来的结构性机会，包括主流赛道、新域新质、航空/航发产业链、国企改革受益标的、国产化受益标的等。

关键信息

一、国际环境巨变，国防安全重要性凸显

• 俄乌战争凸显了现代战争中制信息权的重要性，推动了我国对国防现代化的重视。
• 无人机在战争中的广泛应用，标志着无人作战系统成为未来战场的重要力量。
• 中国军贸市场在地缘政治变化中迎来突破，翼龙系列无人机在国际市场具有较强竞争力。
• 无人机采购额在军费中的占比有望逐年提升，未来市场容量将破百亿。

二、23Q2业绩承压，Q4将迎明显改善

• 2023Q1军工行业营收增长8.5%，但归母净利小幅下降。
• Q2业绩承压，预计Q3订单逐步落地，Q4业绩增速有望重回快车道。
• 2023年全年营收预计增长8%，扣非归母净利增长0%，H2增速分别为10%和4%。

三、新域新质，军工的α

• 军用无人机：预计2025年我国军用无人机市场规模达100-150亿元，CAGR约15-30%。
• 反无人机系统：2030年全球市场规模或超105.68亿美元，CAGR达28.1%。
• 远程火箭弹：低成本、高精度，未来需求增长显著，但仍无法完全替代导弹。
• 数字化战场建设：信息化建设加速，C4ISR系统需求增长，预计“十四五”期间C4I系统支出复合增速达8.2%。

四、主流赛道β趋弱，但结构机会仍可期

• “十四五”上半程装备采购向“硬装备”倾斜，航空产业链、空空导弹产业链等受益。
• 随着产量爬坡，主流赛道增速放缓，但国产替代空间仍大，技术成熟后结构性机会可期。
• 新材料产业链：碳纤维和高温合金需求巨大，国产替代空间广阔。
  • 碳纤维：2022年国内需求达7.44万吨，预计2025年达13.2万吨，CAGR约22.1%。
  • 高温合金：未来十年军用航空发动机高温合金需求约14.91万吨，商用航空发动机需求约2.25万吨，航天发动机需求约7680吨。

五、央企改革大潮在路上，军工上市平台价值有望凸显

• 军工央企面临“小而不强”或“大而不优”的问题，优质资产多游离于上市公司体外。
• 随着监管机构推进央企高质量发展，军工央企并购重组和股权激励预期提升，上市平台价值有望凸显。

六、交易层面：估值处于较低位置

• 军工板块估值分位数约27%，提升空间较大。
• 基金军工持仓占比持续回落，但板块仍处于超配状态，逐步向标配回归。

投资策略

建议关注的标的

1. 主流赛道：振华科技、新雷能、派克新材等。
2. 新域新质：
   • 无人机：中无人机、航天彩虹、航天电子等。
   • 反无人机：国睿科技、川大智胜、雷科防务等。
   • 远程火箭弹：北方导航、理工导航等。
   • 数字化战场：邦彦技术、高凌信息、七一二、上海瀚讯、海格通信等。
3. 航空/航发产业链：航发动力、中航西飞、中航沈飞等。
4. 国企改革受益：中航电子、天奥电子、国睿科技、航发控制等。
5. 国产化受益：隆达股份、振华风光、紫光国微等。

风险提示

• 装备采购规模不及预期
• 价格端大幅波动风险

相关研究与数据支持

• 俄乌战争对战争形态和武器系统的影响
• 军用无人机、反无人机系统、远程火箭弹等市场需求预测
• 军工央企改革政策背景及行业发展趋势
• 军工板块盈利能力及费用管控能力分析

结论

军工行业在2023年中期面临一定的业绩压力，但随着订单落地和政策支持，Q4有望迎来明显改善。未来，新域新质装备将成为军工行业的增长引擎，而军工央企改革将进一步提升行业整体价值。建议投资者关注具备成长性及受益于改革的标的，把握军工行业发展的结构性机遇。