国防军工行业2021年度投资策略：变局与新机-20201212-银河证券-48页_3mb

国防军工2021年度投资策略总结

核心观点

• “十四五”规划推动国防工业进入黄金发展期，强调国防实力与经济实力同步提升，目标为2027年实现建军百年奋斗目标。
• 国防预算增长可能超预期，军工行业进入提速换挡阶段，2021年行业业绩增速预计为22%-25%，2021Q1利润增速或达25%-28%。
• 行业结构性需求强劲，航空、无人机、导弹、卫星、新材料和元器件等子行业成长性凸显。

主要观点与关键信息

一、“十四五”大势：变局中把握新机，国防工业再起航

• 军工行业在百年未有之大变局中迎来发展机遇，重点转向智能化、无人化、远程化等新兴领域。
• 中国军费增长空间较大，军费支出占GDP比例将逐步提升，以适应国际地位和安全战略需求。
• 联合作战理念逐步落地，推动军事力量联合训练、联合保障和联合运用。
• 装备升级速度加快，尤其是信息化和智能化装备的列装。

二、“十四五”投入：国防预算增长或将超预期，行业提速换挡拐点确立

• 2020Q3军工行业经营数据表现亮眼，板块业绩增长拐点确立。
• 2020年国防预算同比增长6.6%，未来增长有望维持5%-8%，重点领域如空军、海军、信息化或达10%-15%。
• 随着军费投入增加，军工行业将迎来高景气度。

三、“十四五”需求：结构性需求强劲，行业成长属性凸显

• 航空产业链：三代半和四代机“量价齐升”，带动航空军机产业链景气度走高；国产大飞机C919逐步商用化，打开万亿市场空间。
• 无人机产业链：战争形态向无人化转变，无人机成为未来战场主角，军用无人机市场占比达65.25%；国内无人机产业链日趋成熟，受益于军贸和国内需求。
• 卫星互联网产业链：卫星互联网纳入新基建，低轨卫星迎来发展机遇，预计2025年市场规模达428亿美元，国内市场前景广阔。
• 导弹产业链：实战化训练和军事备战需求提升，导弹作为战略威慑武器将迎来确定性增长。
• 元器件产业链：军用电容器需求强劲，国产替代加速，陶瓷电容和钽电容市场增速显著。
• 新材料产业链：碳纤维需求快速增长，军民市场双轮驱动，未来市场空间巨大。

四、“十四五”供给侧：改革春风，润物无声

• 科研院所改制提速，资产证券化率提升，2022年起进入2.0时代。
• 军方采购机制改革，推动从“拼价格”向“比质量、优服务”转型，预付款比例提升，缓解企业资金压力。
• 股权激励政策完善，提升军工央企上市公司经营效率。

五、估值提升空间再次打开

• 军工板块估值提升远未“山穷水尽”，基金持仓占比有望持续回升。
• 2021年“二次行情”逐步展开，板块成长性凸显，估值驱动切换为内生增长驱动。

六、2021年度军工行业投资观点及重点公司

• 重点推荐公司：
  • 航空产业链：航发动力、钢研高纳、火炬电子、中简科技、中航电测
  • 无人机产业链：航天彩虹
  • 导弹产业链：大立科技、新雷能、航天发展
  • 元器件产业链：鸿远电子、火炬电子、宏达电子、振华科技
  • 新材料产业链：光威复材、菲利华等

风险提示

• “十四五”规划落地不及预期
• 军工改革不达预期
• 行业订单增长不达预期

投资催化剂

• 军工行业改制和改革有重大突破
• 军工重大装备项目进入批量生产阶段
• 周边局势发生重大变化

估值与市场前景

• 军工板块估值分位数为58%，仍有较大上升空间
• 部分龙头白马及真成长优质个股估值与业绩增速相匹配，具备较高投资价值
• 长期来看，军工行业有望迎来黄金时代，增速或将超预期

总结

• “十四五”规划为军工行业带来前所未有的发展机遇，国防实力与经济实力同步提升，军费投入有望超预期。
• 行业结构性需求强劲，航空、无人机、卫星、导弹、元器件和新材料等子行业成长性凸显。
• 改革推动军工体系优化，提升企业盈利能力，为行业带来新的增长动力。
• 军工板块估值提升空间显著，具备较高的投资价值，有望迎来“戴维斯双击”效应。