> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 医药生物行业分析总结（2026年05月09日） ## 核心内容概览 本报告聚焦医药生物行业的CXO（合同研究组织）及科研上游板块，分析2025年及2026年第一季度的业绩表现，探讨行业景气周期的延续性与投资机会。 ## 主要观点 - **行业周期向上**：2026年一季度国内BD、投融资同比提速，需求端持续向好，BD交易总额突破600亿美元，接近2025年全年交易总额的一半，显示出国内研发需求回暖。 - **CXO板块基本面改善**：2025年临床前CRO收入同比下降2.93%，但临床CRO与CDMO均实现增长，CDMO增长尤为显著，净利率提升明显。 - **科研上游板块复苏**：2025年科研上游板块营收同比增长6.66%，连续6个季度实现单季度收入正增长，毛利率与净利率持续回升。 - **减重药产业链提速**：2025年减重药产业链营收增长19.78%，2026Q1同比增长25.34%，毛利率与净利率显著提升，显示出强劲增长动能。 - **生物工艺与模式动物板块表现突出**：生物工艺公司海外收入增长明显，模式动物公司收入增长稳定性高，盈利改善趋势明确。 - **化学试剂与生物试剂受益于需求回暖**：化学试剂公司毛利率与净利率持续优化，生物试剂公司收入修复明显，盈利能力逐步改善。 ## 关键信息 ### CXO板块 - **临床前CRO**：2026Q1收入同比增长14.55%，净利率达到21%，连续两个季度大幅修复。 - **临床CRO**：2026Q1收入同比增长18.59%，毛利率下滑，但订单价格已企稳，预计2026年利润弹性逐步释放。 - **CDMO**：2026Q1收入同比增长19.21%，净利率达到15.66%，盈利能力明显改善，新周期开启。 ### 科研上游板块 - **成长性**：2025年营收437.79亿元，同比增长6.66%，连续6个季度单季度收入正增长。 - **盈利能力**：2025年整体毛利率39.62%，净利率6.11%，均实现回升。 - **经营质量**：2025年应收周转天数下降，存货周转天数改善，经营性净现金流同比增长15%。 ### 减重药产业链 - **营收增长**：2025年营收577亿元，同比增长19.78%；2026Q1营收158.72亿元，同比增长25.34%。 - **盈利能力**：2025年毛利率47.64%，净利率36.83%，均实现大幅提升。 - **增长驱动**：诺和诺德口服司美格鲁肽、礼来口服O药及专利过期等因素推动板块持续提速。 ### 生物工艺 - **海外拓展**：2025年生物工艺公司海外收入增长显著，如纳微科技、赛分科技、奥浦迈等。 - **商业化储备**：纳微科技有超60个抗体项目处于临床三期或NDA阶段，奥浦迈有34个临床三期项目。 ### 模式动物 - **收入增长**：2024Q2以来收入增长稳定性高，药康生物、百奥赛图、南模生物均实现同比增长。 - **盈利改善**：药康生物和百奥赛图盈利能力改善，南模生物仍有较大优化空间。 ### 化学试剂 - **经营韧性**：毕得医药、皓元医药、阿拉丁等公司受益于海外拓展，毛利率与净利率持续优化。 - **新周期开启**：部分公司进入产品补库、新业务放量阶段，行业进入新周期。 ### 生物试剂 - **内需回暖**：2025年以来生物试剂公司收入修复明显，诺唯赞、百普赛斯、义翘神州等公司表现突出。 - **盈利能力修复**：剔除利息收入后，盈利能力修复趋势明确，部分公司已显现明显改善。 ## 投资建议 - **关注高弹性CRO公司**：如美迪西、益诺思、昭衍新药、普蕊斯、泰格医药、诺思格等，订单端有提价空间。 - **CDMO公司**：如药明康德、药明生物、凯莱英、皓元医药、博腾股份等，CAPEX新周期开启，强者恒强。 - **成长型上游公司**：如纳微科技、奥浦迈、赛分科技，受益于国内抗体市场爆发。 - **内需与外需共振公司**：如药康生物、百奥赛图、诺唯赞、毕得医药、阿拉丁、泰坦科技等，内需修复与海外拓展同步。 ## 风险提示 - 创新技术投融资趋势变化不确定性 - 监管政策不确定性风险 - 创新药管线商业化不及预期 - 技术迭代风险