CXO_科研上游2025_2026Q1业绩综述-景气向上_把握新周期_18页_1mb

医药生物行业分析总结（2026年05月09日）

核心内容概览

本报告聚焦医药生物行业的CXO（合同研究组织）及科研上游板块，分析2025年及2026年第一季度的业绩表现，探讨行业景气周期的延续性与投资机会。

主要观点

• 行业周期向上：2026年一季度国内BD、投融资同比提速，需求端持续向好，BD交易总额突破600亿美元，接近2025年全年交易总额的一半，显示出国内研发需求回暖。
• CXO板块基本面改善：2025年临床前CRO收入同比下降2.93%，但临床CRO与CDMO均实现增长，CDMO增长尤为显著，净利率提升明显。
• 科研上游板块复苏：2025年科研上游板块营收同比增长6.66%，连续6个季度实现单季度收入正增长，毛利率与净利率持续回升。
• 减重药产业链提速：2025年减重药产业链营收增长19.78%，2026Q1同比增长25.34%，毛利率与净利率显著提升，显示出强劲增长动能。
• 生物工艺与模式动物板块表现突出：生物工艺公司海外收入增长明显，模式动物公司收入增长稳定性高，盈利改善趋势明确。
• 化学试剂与生物试剂受益于需求回暖：化学试剂公司毛利率与净利率持续优化，生物试剂公司收入修复明显，盈利能力逐步改善。

关键信息

CXO板块

• 临床前CRO：2026Q1收入同比增长14.55%，净利率达到21%，连续两个季度大幅修复。
• 临床CRO：2026Q1收入同比增长18.59%，毛利率下滑，但订单价格已企稳，预计2026年利润弹性逐步释放。
• CDMO：2026Q1收入同比增长19.21%，净利率达到15.66%，盈利能力明显改善，新周期开启。

科研上游板块

• 成长性：2025年营收437.79亿元，同比增长6.66%，连续6个季度单季度收入正增长。
• 盈利能力：2025年整体毛利率39.62%，净利率6.11%，均实现回升。
• 经营质量：2025年应收周转天数下降，存货周转天数改善，经营性净现金流同比增长15%。

减重药产业链

• 营收增长：2025年营收577亿元，同比增长19.78%；2026Q1营收158.72亿元，同比增长25.34%。
• 盈利能力：2025年毛利率47.64%，净利率36.83%，均实现大幅提升。
• 增长驱动：诺和诺德口服司美格鲁肽、礼来口服O药及专利过期等因素推动板块持续提速。

生物工艺

• 海外拓展：2025年生物工艺公司海外收入增长显著，如纳微科技、赛分科技、奥浦迈等。
• 商业化储备：纳微科技有超60个抗体项目处于临床三期或NDA阶段，奥浦迈有34个临床三期项目。

模式动物

• 收入增长：2024Q2以来收入增长稳定性高，药康生物、百奥赛图、南模生物均实现同比增长。
• 盈利改善：药康生物和百奥赛图盈利能力改善，南模生物仍有较大优化空间。

化学试剂

• 经营韧性：毕得医药、皓元医药、阿拉丁等公司受益于海外拓展，毛利率与净利率持续优化。
• 新周期开启：部分公司进入产品补库、新业务放量阶段，行业进入新周期。

生物试剂

• 内需回暖：2025年以来生物试剂公司收入修复明显，诺唯赞、百普赛斯、义翘神州等公司表现突出。
• 盈利能力修复：剔除利息收入后，盈利能力修复趋势明确，部分公司已显现明显改善。

投资建议

• 关注高弹性CRO公司：如美迪西、益诺思、昭衍新药、普蕊斯、泰格医药、诺思格等，订单端有提价空间。
• CDMO公司：如药明康德、药明生物、凯莱英、皓元医药、博腾股份等，CAPEX新周期开启，强者恒强。
• 成长型上游公司：如纳微科技、奥浦迈、赛分科技，受益于国内抗体市场爆发。
• 内需与外需共振公司：如药康生物、百奥赛图、诺唯赞、毕得医药、阿拉丁、泰坦科技等，内需修复与海外拓展同步。

风险提示

• 创新技术投融资趋势变化不确定性
• 监管政策不确定性风险
• 创新药管线商业化不及预期
• 技术迭代风险