医药行业2021年半年报总结报告：医药分化加剧，CXO仍为皇冠明珠-20210927-东吴证券-79页_4mb

医药行业2021年半年报总结报告

核心内容概览

• 医药行业整体表现：2021年1-6月，医药行业上市公司累计实现营业收入9799亿元，同比增长24.4%，归母净利润总额968亿元，同比增长41%，扣非归母净利润849亿元，同比增长43.7%。Q2增速分别为19.2%、27.9%、28.8%。
• PDB样本医院数据：2021Q1、Q2药品销售同比增速分别为21.8%和14.5%，显示疫情后恢复明显。
• 研发投入：2021H1研发费用达275.8亿元，同比增长34.7%，研发费用率2.82%，同比上升0.22个百分点。

主要观点

1. 医药行业：短期受疫情影响，长期结构性分化愈加明显

• 疫情后治疗性产品恢复，行业整体增速承压。
• 医药生物估值排名为第9位，接近估值底部。
• 创新药、医疗器械、生物制品等成为主要增长动力。

2. 化学制剂：创新和竞争同台，行业整体增速放缓

• 70家化学制药公司2021H1收入总额同比增长13.59%，归母净利润总额同比增长6.95%，扣非净利润总额同比增长2.30%。
• Q2收入总额同比增速12.1%，归母净利润总额增速3.8%，扣非净利润总额增速6.5%。
• 化学制剂行业因集中代量采购、医保降价及同靶点同类型品种增多，竞争加剧，毛利率下降。

3. 创新药产业链：2021Q2业绩增速略有回落，内部出现分化

• 15家CXO公司2021H1营业收入同比增长47.0%，归母净利润总额同比增长50.8%，扣非净利润总额同比增长77.2%。
• Q2营业收入同比增速38.0%，归母净利润同比增速5.6%，扣非净利润同比增速53.1%。
• 行业毛利率稳定，规模效应提升盈利能力。

4. 原料药：2021Q2业绩下滑，主要系去年同期高基数

• 32家原料药公司2021H1营业收入同比增长12.4%，扣非净利润总额同比下降6.1%。
• Q2营业收入同比增长3.7%，扣非净利润总额同比下降19.3%。

5. 中药：2021Q2业绩继续快速增长，内部分化较大

• 61家中药公司2021H1营业收入同比增长15.3%，扣非净利润总额同比增长26.9%。
• Q2营业收入同比增长10.3%，扣非净利润总额同比增长23.2%。
• 品牌中药、口服中药、注射中药表现分化，口服中药增速明显。

6. 生物药：朝阳领域，短期疫情不改高增长态势

• 50家生物药公司2021H1营业收入同比增长36.6%，扣非净利润总额同比增长108.3%。
• Q2营业收入同比增长33.6%，扣非净利润总额同比增长99.3%。
• 疫苗因新冠疫苗放量，业绩增长显著。

7. 医疗器械：抗疫产品需求下降，常规产品快速恢复

• 66家医疗器械公司2021H1营业收入同比增长44.6%，扣非净利润总额同比增长63.6%。
• Q2营业收入同比增长10.9%，扣非净利润总额同比增长10.2%。
• IVD领域受益于新冠检测需求，增速显著。

8. 药店：高基数导致增速放缓，整体毛利率回升

• 5家药店公司2021H1收入、归母净利润、扣非净利润同比增速分别为13.85%、17.75%、16.46%。
• Q2收入、归母净利润、扣非净利润同比增速分别为12.6%、13.0%、15.9%。
• 整体毛利率回升，行业长期向好。

9. 医疗服务：疫情后回归常态增长，长期增长基石稳固

• 10家医疗服务公司2021H1收入同比增长55.7%，归母净利润同比下降311.9%，扣非净利润同比下降568.2%。
• Q2收入同比增长28.1%，归母净利润同比下降10.1%，扣非净利润同比下降17.8%。
• 社会老龄化及健康意识提升推动长期增长。

10. 医美：疫情后继续高增长，盈利能力明显回升

• 3家医美公司2021H1收入、归母净利润、扣非净利润同比增速分别为103.0%、130.2%、144.9%。
• Q2收入、归母净利润、扣非净利润同比增速分别为84.7%、89.1%、88.6%。
• 行业增长强劲，盈利提升显著。

11. 药品流通：行业模式创新转型加快，整体稳步增长

• 18家药品流通企业2021H1营业收入总额同比增长26.39%，归母净利润总额同比增长33.74%，扣非净利润总额同比增长30.81%。
• Q2营业收入总额同比增长21.8%，归母净利润总额同比增长22.1%，扣非净利润总额同比增长7.6%。
• 两票制推动行业集中度提升，数字化转型加快。

关键信息

• 行业分化：医药行业整体增速放缓，但创新药、医美、医疗器械等细分领域增长显著。
• CXO行业：2021年仍保持高增长，推荐泰格医药、药明康德、凯莱英、皓元医药等。
• 研发支出：2021H1研发费用增长34.7%，显示行业对创新的重视。
• 盈利能力：部分公司如康希诺-U、药石科技、蓝帆医疗等毛利率和净利率提升明显。
• 风险提示：需关注药品和耗材降价超预期、医改政策执行低于预期、新冠疫情防控不及预期等风险。

推荐与建议

• 推荐：恒瑞医药、贝达药业、泰格医药、药明康德、凯莱英、昊海生科、华熙生物、华东医药、爱尔眼科、信邦制药、通策医疗、爱美客、片仔癀、康希诺-U、药石科技、蓝帆医疗。
• 建议关注：泽璟制药、药明生物、云南白药、长春高新、智飞生物、康泰生物、九洲药业、普洛药业、九州通、上海医药、奕瑞科技、健之佳（剔除数据）。

总结

• 医药行业在2021年上半年展现出结构性分化趋势，创新药、医美、医疗器械等板块表现突出。
• 化学制剂因集采和医保降价等因素增速放缓，但部分公司如恒瑞医药、贝达药业表现稳健。
• CXO行业维持高增长，推荐泰格医药、药明康德等企业。
• 中药、生物药、药店、医疗服务等细分行业在疫情后逐步恢复增长。
• 行业整体向好，但需关注政策和市场风险。