20210609-中国银行-经济金融热点快评2021年第98期（总第534期）_CPI和PPI涨幅双升_政策需关注成本推动型通胀问题_2页_585kb

CPI和PPI涨幅双升，政策需关注成本推动型通胀问题

核心内容概述

2021年5月，中国居民消费价格指数（CPI）和工业生产者价格指数（PPI）均出现上涨，涨幅分别为1.3%和9%，分别环比下降0.2%和上涨1.6%。这一现象表明，当前中国经济面临成本推动型通胀压力，政策需密切关注由此带来的影响。

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主要观点分析

1. CPI同比涨幅扩大，环比小幅下降

• 同比涨幅：5月CPI同比上涨1.3%，比上月扩大0.4个百分点。
• 环比变化：环比下降0.2%，主要受猪肉价格大幅回落影响，环比下降11%。
• 推动因素：
  • 翘尾因素：5月翘尾影响约为0.7个百分点，较上月扩大0.6个百分点。
  • 非食品价格上涨：受原油价格上涨、需求回暖及节假日等因素影响，非食品价格涨幅扩大，其中交通通信类价格涨幅达5.5%。
  • 食品价格上涨：蛋类和水产品价格同比涨幅分别达到14.3%和13.8%，涨幅较上月扩大7.5和2.5个百分点，主要由于上年低基数及供给下降。

2. PPI创13年新高，涨幅持续扩大

• 同比涨幅：5月PPI同比上涨9%，涨幅较上月扩大2.2个百分点，创2008年9月以来新高。
• 环比变化：环比上涨1.6%，显示工业品价格持续上行。
• 主要推动力：
  • 生产资料价格上涨：5月生产资料价格上涨12%，对PPI整体拉动达8.87个百分点。
  • 大宗商品价格上涨：原油、黑色金属、有色金属等价格持续上涨，CRB现货综合指数同比上涨49%，布伦特原油期货价格同比上涨96%。
  • 动力煤需求增加：夏季来临，国内动力煤需求旺盛，带动煤炭开采和洗选业价格同比上涨29.7%。
  • 翘尾因素影响加大：5月翘尾因素为3个百分点，较上月扩大0.5个百分点，为年内高点。

3. 未来通胀走势预测

• CPI走势：预计6月CPI同比涨幅将继续扩大，但受猪肉价格下行影响，整体仍保持温和上涨。
• PPI走势：短期内PPI涨幅可能继续冲高，但下半年随着翘尾因素减弱及大宗商品价格高位震荡，涨幅有望回落。
• 全面通胀可能性较低：当前通胀主要由成本推动，而非需求拉动，且CPI涨幅有限，全面通胀风险较小。

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关键信息提炼

• CPI与PPI双升：5月CPI同比上涨1.3%，PPI同比上涨9%，涨幅均较上月扩大。
• CPI上涨主要来自非食品项：交通通信类价格涨幅显著，蛋类、水产品等食品价格因低基数和供给下降而大幅上涨。
• PPI上涨由大宗商品和能源价格推动：原油、煤炭等价格上涨带动PPI创历史新高。
• 未来CPI温和上涨，PPI高位回落：预计6月CPI涨幅继续扩大，但猪肉价格回落将形成拖累；PPI涨幅可能在下半年逐步趋缓。
• 政策建议：应保持货币政策稳定，关注中下游企业因原材料成本上升而面临的压力。

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图表说明

• 图1：CPI和PPI走势（%）
  展示了CPI和PPI的月度变化趋势，有助于直观理解两者涨幅变化情况。
  资料来源：Wind，中国银行研究院

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总结

2021年5月，CPI和PPI双双上涨，反映出当前经济中成本推动型通胀的压力。CPI涨幅扩大主要由非食品价格上升及食品价格因低基数和供给下降而上涨推动，但猪肉价格回落抑制了整体涨幅。PPI则因大宗商品、能源价格持续上涨而创历史新高，尤其受原油和煤炭价格上涨影响显著。未来CPI预计将保持温和上涨，而PPI在短期内可能继续冲高，但下半年有望回落。整体来看，全面通胀风险较小，政策应保持稳定，重点防范中下游企业因成本上升带来的经营压力。