20220824-开源证券-濮阳惠成-300481.SZ-公司信息更新报告_H1归母净利润同比增长89.26_风电材料销售占比超10__4页_884kb

报告摘要

濮阳惠成（300481.SZ）在2022年第二季度展现出强劲的业绩增长，公司整体发展态势积极，投资评级为“买入”，并维持该评级。公司主要产品顺酐酸酐衍生物和功能中间体材料在2022年H1实现营收增长，且毛利率显著提升，反映出公司盈利能力增强。

业绩表现亮眼：2022年H1公司实现营收8.19亿元，同比增长34.38%；归母净利润为2.09亿元，同比增长89.26%。其中，Q2单季营收4.44亿元，同比增长36.72%，环比增长18.09%；归母净利润1.25亿元，同比增长97.35%，环比增长48.63%。
风电材料需求增长：风电材料销售占比超过10%，且风电用途产品销量达3,000吨以上。随着风电行业快速发展，特别是拉挤大梁工艺的推广，公司风电相关产品需求将持续增长。
产能扩张：公司已建成2万吨甲基四氢苯酐产能，顺酐酸酐衍生物设计总产能达7.1万吨。未来还将新增5万吨产能，预计于2023年9月投产，进一步巩固市场地位。
盈利预测上调：公司2022-2024年归母净利润预计分别为4.49亿元、5.61亿元、7.87亿元，对应EPS分别为1.52元、1.89元、2.66元/股，PE分别为27.0倍、21.6倍、15.4倍，显示估值逐步下降，成长性良好。
财务健康度提升：资产负债率持续下降，从2020年的7.2%降至2022年的2.8%，净负债比率由负转正，显示公司财务结构更加稳健。同时，流动比率和速动比率显著提升，显示短期偿债能力增强。

年份	营收 (亿元)	同比增长率 (%)	归母净利润 (亿元)	同比增长率 (%)
2020A	9.13	34.2	1.80	23.7
2021A	13.93	52.6	2.53	40.7
2022E	17.76	27.4	4.49	77.8
2023E	21.83	23.0	5.61	24.8
2024E	30.69	40.6	7.87	40.4

指标	2020A	2021A	2022E	2023E	2024E
流动比率	12.2	15.6	38.4	27.7	41.2
速动比率	9.8	9.3	24.9	18.8	29.1
总资产周转率	0.9	0.9	0.8	0.8	0.9
应收账款周转率	7.4	7.6	0.0	0.0	0.0
应付账款周转率	33.6	38.7	71.7	0.0	0.0