20181031-东兴证券-18中核债01-601611.SH-三季报点评_工民建订单增长迅速_核电新项目引领业绩反弹_6页_376kb

中国核建三季报分析总结

核心内容

中国核建（601611）在2018年前三季度实现了营业收入和净利润的显著增长，分别同比增长23.86%和13.19%。公司主要受益于工民建业务的快速发展，以及核电新项目开工预期的增强。同时，公司作为中核集团与中核建合并后的主体，获得了更广阔的发展空间。

主要观点

1. 工民建业务带动业绩增长

• 公司前三季度净利润增长13.19%，主要得益于工民建业务的快速发展。
• 民用工程业务占比已达65%，成为公司业绩增长的主要驱动力。
• 2018年1-9月，公司工业与民用工程新签合同金额达到586.7亿元，同比增长45.6%。
• 尽管净利润增速低于营收增速，但主要原因是毛利率下降0.79个百分点。

2. 核电新项目有望带来业绩反弹

• 2016、2017年核电新项目开工停滞，导致核电订单大幅下滑。
• 截至2018年9月，核电工程新签合同金额仅为33亿元，同比下降53%。
• 但公司作为国际上唯一30年连续参与核电建设的企业，拥有领先的技术优势，尤其在核岛安装领域。
• 首台AP1000三门1号机组已具备商运条件，核电新项目开工预期增强，公司有望从中受益。

3. 合并提升公司综合实力

• 2018年2月，中核集团与中核建完成合并，形成完整的核工业产业链。
• 合并后，公司获得了更多资源倾斜，增强了多元化发展的能力。
• 这次强强联合有助于公司拓展业务范围，提升市场竞争力。

关键财务数据

营收与利润增长

财务比率分析

资产负债表要点

• 资产负债率：2018年前三季度为86.83%，整体维持较高水平。
• 流动资产与非流动资产：流动资产合计从2016年的53974百万元增长至2018年的85946百万元。
• 实收资本：保持稳定，未发生变化。

现金流量表要点

• 经营活动现金流：2018年前三季度为-925百万元，整体呈负值。
• 投资活动现金流：2018年前三季度为1016百万元，投资活动有所改善。
• 筹资活动现金流：2018年前三季度为1165百万元，公司融资能力较强。

结论

• 中国核建作为国内核电建设龙头企业，受益于工民建业务的快速增长和核电新项目开工预期的提升。
• 预计公司2018年至2020年的营业收入和净利润将持续增长，每股收益逐步提升。
• 首次给予“推荐”评级，对应PE分别为20、16、14，显示出市场对其未来发展的看好。

风险提示

• 核电新项目审批不及预期
• 基础建设投资出现降速

分析师信息

• 杨若木：东兴证券分析师，基础化工行业小组组长，9年研究经验，擅长周期性行业分析，曾获多项奖项。
• 贺朝晖：研究助理，清华大学机械工程学士，核科学与技术硕士，具备4年核电行业经验和2年国际能源工程企业经验。

投资评级体系

• 公司投资评级：
  • 强烈推荐：相对强于市场基准指数收益率15%以上
  • 推荐：相对强于市场基准指数收益率5%~15%之间
• 行业投资评级：
  • 看好：相对强于市场基准指数收益率5%以上
  • 中性：相对强于市场基准指数收益率-5%~+5%之间
  • 看淡：相对弱于市场基准指数收益率5%以上

免责声明

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