20241222-华泰期货-氯碱周报_上游开工高位_累库压力较大_15页_926kb

核心观点与市场分析

PVC市场

• 供应端：截至12月20日，电石法与乙烯法PVC开工率分别为78.4%和73.1%，环比分别下降17%和27%。检修损失量12万吨，较上周减少1万吨，检修装置减少，预计供应难以进一步下降，因冬季装置需维持高开工率。
• 需求端：下游需求处于季节性淡季，补库意愿回升带动近期成交好转，社会库存小幅回落至43万吨，同比仍处高位。库存累库压力仍存。
• 价格走势：PVC价格处于低位，预计延续偏弱运行。上游综合利润逐步压缩，估值偏低，或限制价格进一步下跌空间。

烧碱市场

• 供应端：山东氧化铝厂下调现货价格，带动液碱现货价格回落，烧碱基差修复完成。预计下周烧碱产量环比上升，因装置重启产能大于检修产能。冬季烧碱开工率季节性回升，供应宽松。
• 需求端：下游需求呈现韧性，压制烧碱价格。
• 库存与利润：国内烧碱上游库存偏低至31万吨，需关注后期累库风险。烧碱上游利润尚可，叠加季节性开工率回升，供过于求压力明显。

核心观点总结

• PVC市场供需宽松格局未改，库存虽小幅下降但同比高企，预计价格延续偏弱，但上游利润压缩限制下行空间。
• 烧碱基差修复，产量有望回升，供需宽松格局压制价格，但现货支撑仍存。需关注库存累库风险。

风险提示

• PVC：下游需求恢复力度弱，出口回落，上游检修计划少。
• 烧碱：库存下降幅度小，需求恢复慢，利润好转致检修减少。