20210826-天风证券-福能股份-600483.SH-半年报点评_装机规模稳步增长_上半年业绩高增149__3页_750kb

福能股份（600483）中报分析总结

核心内容

福能股份于2021年上半年发布了其财务报告，显示公司业绩显著增长，同时装机规模稳步提升，运营状况良好。公司为福建省国资委旗下的综合性电力运营龙头，业务涵盖风电、火电、光伏等多个领域。

主要观点

• 业绩高增：2021年上半年，福能股份实现收入57.83亿元，同比增长58.05%；归母净利润达9.49亿元，同比增长149.06%。业绩增长主要得益于替代电量、上网电量增加以及投资收益提升。
• 装机规模提升：截至2021年6月底，公司控股运营装机规模达531万千瓦。其中风电装机规模为112.3万千瓦，同比增加11.7万千瓦；火电和光伏装机规模保持稳定，分别为414.4万千瓦和4.3万千瓦。
• 运营表现良好：公司上半年完成发电量93.49亿千瓦时，同比增长15.50%；上网电量88.57亿千瓦时，同比增长15.28%；累计供热量461.33万吨，同比增长95.09%。
• 费用管控能力提升：2021H1期间费用率为6.0%，同比下降2.7个百分点。其中销售费用率下降0.4个百分点，管理费用率下降0.7个百分点，财务费用率下降1.8个百分点，研发费用率略有上升0.1个百分点。
• 现金流强劲增长：经营活动净现金流为15.9亿元，同比增长123.18%。主要受益于燃气发电机组替代电量及经营现金流入的增加。
• 盈利能力增强：公司2021H1实现毛利率23.1%，同比提升5.7个百分点；净利率19.2%，同比提升9.7个百分点。

关键信息

业绩增长驱动因素

• 替代电量增长：燃气发电机组替代电量同比增加23.29亿千瓦时，显著推动营收增长。
• 投资收益增加：对联营企业和合营企业的投资收益同比增加，成为净利润增长的主要动力。
• 子公司表现：
  • 鸿山热电：实现净利润1.66亿元，同比降低32.87%，主要因煤炭价格上涨导致成本上升。
  • 晋江气电：实现净利润3.43亿元，同比高增289.81%，主要得益于替代电量收益增加。
  • 福能新能源：实现净利润4.43亿元，同比增长76.52%，主要由于上网电量增长。

单季度表现

• 第二季度：实现营收29.45亿元，同比增长45.12%；归母净利3.99亿元，同比增长47.50%。

盈利预测与投资评级

• 盈利预测：预计2021-2023年归母净利润分别为22.5亿、29.6亿、32.9亿，同比增长分别为51%、31%、11%。
• 估值：对应PE分别为11倍、8倍、7倍，维持“买入”评级。
• 财务指标：
  • 毛利率：预计2021E为27.49%，2022E为33.64%，2023E为35.44%。
  • 净利率：预计2021E为18.89%，2022E为22.21%，2023E为23.34%。
  • ROE：预计2021E为13.36%，2022E为15.63%，2023E为15.48%。
  • 市盈率（P/E）：预计2021E为10.79倍，2022E为8.21倍，2023E为7.40倍。
  • 市净率（P/B）：预计2021E为1.44倍，2022E为1.28倍，2023E为1.15倍。
  • EV/EBITDA：预计2021E为14.96倍，2022E为11.79倍，2023E为10.53倍。

风险提示

• 政策推进不及预期
• 行业技术进步放缓
• 用电需求不及预期
• 煤炭价格波动

财务预测摘要

估值与财务健康状况

投资建议

• 评级：维持“买入”评级。
• 目标价格：未提供具体目标价格。
• 当前价格：13.03元。

基本数据

结论

福能股份2021年上半年业绩表现亮眼，收入与净利润均实现大幅增长，主要受益于替代电量增加、上网电量增长及投资收益提升。公司装机规模稳步扩大，运营效率良好，费用管控能力较强，现金流显著增长，显示良好的财务健康状况。未来三年盈利预测乐观，估值持续走低，维持“买入”评级，但需关注政策、行业技术和煤炭价格等潜在风险。