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福能股份2018年中报总结

核心内容

福能股份（600483）于2018年8月28日发布中期业绩报告，显示其2018年上半年实现归属于母公司所有者的净利润4.07亿元，同比增长37.85%；营业收入38.36亿元，同比增长55.80%；基本每股收益0.26元，同比增长36.84%。公司业绩增长主要得益于电力运营的量价齐升以及晋江气电上网电价的上调。

主要观点

1. 电力运营量价齐增，业绩显著提升

• 公司电力销售占总营收的85%，2018年上半年发电量和上网电量分别同比增长101.11%和99.05%，主要受益于福建省用电需求回暖。
• 公司拥有多种发电方式，包括火电、燃气、风电、光伏等，总装机规模达4.84GW，其中风电装机0.71GW。
• 2018年上半年，燃气发电和燃煤发电价格均有所提升，量价齐升推动业绩增长。

2. 晋江气电利润水平显著提升

• 福建省物价局将晋江气电上网电价从0.5434元/千瓦时提升至0.5957元/千瓦时，天然气采购价下降至2.803元/立方米。
• 此次调整预计可使燃气发电板块毛利率提升10%，且替代电量交易安排在下半年，将显著提升下半年业绩。

3. 海上风电发展潜力大

• 福建省是海上风电发展的重要区域，具有“狭管效应”，风况良好，无弃风限电问题。
• 截至2017年底，福建省风电装机规模为2.54GW，公司风电装机0.66GW，占福建省风电装机的26.14%，居首位。
• 公司在建和储备风电项目合计约3.48GW，未来总装机有望提升至4.08GW，福建省IV类资源区上网电价较高，风电运营收益可保障。

4. 布局核电，面向未来

• 公司参股多个核电项目，包括华能霞浦核电（10%）、中核霞浦核电（20%）、宁德第二核电（10%）、国核福建核电（35%）。
• 中核霞浦600MW示范快堆工程已于2017年底开工，公司因提前布局核电将受益于国内核电新项目开工潮。

关键信息

• 2018年中报数据：

  • 净利润：4.07亿元，同比增长37.85%
  • 营业收入：38.36亿元，同比增长55.80%
  • 基本每股收益：0.26元，同比增长36.84%

• 财务指标：

  • 毛利率：16.40%
  • 期间费用率：7.27%
  • 营业利润率：10.99%
  • 净资产收益率（ROE）：1.63%
  • 总资产收益率（ROA）：0.82%

• 未来预测：

  • 2018-2020年营业收入分别为86.4亿元、94.4亿元和103.6亿元
  • 归属于上市公司股东净利润分别为11.1亿元、13.2亿元和15.6亿元
  • 每股收益分别为0.72元、0.85元和1.01元
  • PE分别为11、9、8

• 投资建议：

  • 首次给予“强烈推荐”评级，预期公司业绩将大幅反弹
  • 风险提示包括燃气价格上涨、风电政策支持减弱、上网电价下调

风险提示

• 燃气价格出现上涨
• 风电政策支持力度减弱
• 风电上网电价出现下调

研究团队简介

• 分析师：杨若木

  • 基础化工行业小组组长
  • 9年证券行业研究经验，擅长周期性行业分析
  • 曾获“水晶球奖”第三名、最佳选股分析师等荣誉

• 研究助理：贺朝晖

  • 清华大学机械工程学士，核科学与技术硕士
  • 4年核电行业经验，2018年加入东兴证券从事电力设备与新能源研究

估值与评级

• 行业评级体系：

  • 强烈推荐：相对强于市场基准指数收益率15%以上
  • 推荐：相对强于市场基准指数收益率5%~15%之间
  • 中性：相对市场基准指数收益率介于-5%~+5%之间
  • 回避：相对弱于市场基准指数收益率5%以上

• 公司估值：

  • P/E：11、9、8
  • P/B：1.21、1.15、1.41
  • EV/EBITDA：6.27、7.09、6.48、5.57、4.76

总结

福能股份作为福建省电力运营龙头企业，凭借电力销售量价齐升、晋江气电上网电价上调、风电业务快速发展以及核电布局，业绩显著提升。公司未来增长潜力较大，尤其是风电业务，随着可转债项目推进，将进一步增强其在清洁能源领域的竞争力。