20181009-浙商证券-福能股份-600483.SH-福能股份2018前三季度业绩快报点评_底气十足_业绩有望稳步改善_3页_1mb

报告摘要

福能股份（600483）于2018年10月9日发布了2018年前三季度业绩快报，整体业绩表现良好，符合市场预期。公司主要业务包括风力发电、热电联产、天然气发电等，是福建省能源集团旗下的电力运营平台。

业绩表现强劲
2018年前三季度，公司实现发电量127.91亿度，同比增长72.57%；营业收入65.17亿元，同比增长40.48%；净利润7.37亿元，同比增长48.86%；扣非净利润7.26亿元，同比增长60.32%。
各类型电源稳定运行
公司旗下风电、煤电、气电等发电业务均实现增长：
- 风电发电量为11.72亿度，略好于去年同期，维持满发状态。
- 鸿山热电发电量51.66亿度，同比增长15%。
- 晋江气电发电量19.23亿度，同比增长11%。
- 六枝电厂发电量42.86亿度，利用小时数达到3250小时，整体电源运行稳定。
火电业务改善显著
火电业务是公司利润增长的主要来源，尤其是鸿山热电，半年度实现1.48亿元净利润，同比增长48%。预计三季度仍将保持较快增长。当前市场煤价较去年同期下降约70元/吨，为煤电业务改善提供了有利条件。
盈利预期持续向好
公司预计2018~2020年净利润分别为12.30亿元、15.18亿元、16.71亿元，对应EPS分别为0.79元、0.98元、1.08元。2018年P/E估值为10.89倍，2019年为8.78倍，2020年为7.96倍，显示估值水平持续下降，公司盈利能力增强。
维持“买入”评级
综合公司业绩表现和盈利预期，浙商证券维持对福能股份“买入”评级，认为公司未来业绩有望稳步改善。

项目	2017A	2018E	2019E	2020E
营业收入	6799.49	8847.25	9180.77	9524.47
净利润	843.53	1230.58	1518.09	1671.30
每股收益（元）	0.54	0.79	0.98	1.08
P/E	15.93	10.89	8.78	7.96

指标	2017	2018E	2019E	2020E
营业收入增长率	6.88%	30.12%	3.77%	3.74%
营业利润增长率	-21.75%	51.44%	21.95%	10.17%
归属母公司净利润增长率	-16.86%	45.88%	23.36%	10.09%
毛利率	20.63%	23.29%	26.64%	27.79%
净利率	12.49%	14.33%	16.97%	17.97%
ROE	9.24%	14.09%	15.50%	15.09%
ROIC	6.99%	9.99%	11.08%	11.07%
资产负债率	43.77%	40.90%	38.61%	36.86%
净负债比率	84.80%	80.89%	81.49%	81.15%
流动比率	1.70	2.73	3.22	3.52
速动比率	1.56	2.55	3.03	3.35
总资产周转率	0.36	0.44	0.44	0.42
应收账款周转率	6.28	7.20	7.18	6.88
应付账款周转率	6.64	6.84	6.21	6.31
P/B	1.27	1.16	1.02	0.91
EV/EBITDA	8.25	5.89	4.82	4.07

相对评级：以报告日后6个月内证券相对于沪深300指数的涨跌幅为标准。
- 买入：涨跌幅 $+20%$ 以上；
- 增持：涨跌幅 $+10% \sim +20%$；
- 中性：涨跌幅 $-10% \sim +10%$；
- 减持：涨跌幅 $-10%$ 以下。
行业评级：以行业指数相对于沪深300指数的涨跌幅为标准。
- 看好：涨跌幅 $+10%$ 以上；
- 中性：涨跌幅 $-10% \sim +10%$；
- 看淡：涨跌幅 $-10%$ 以下。