20260302-东方证券-【周观点_·_能源金属_|_政策扰动频发,供给收缩预期强化】东方有色钢铁于嘉懿_15页_2mb

【周观点·能源金属】总结

核心内容

本报告分析了2026年2月最后一周钴锂金属行业市场动态及投资逻辑，指出在政策扰动频发和供给收缩预期强化的背景下，锂价和钴价均呈现上涨趋势，市场情绪和补库需求成为短期推动力，但需警惕政策变化带来的波动风险。

主要观点

1. 锂价走势

• 短期上涨动力：津巴布韦暂停锂精矿出口政策及节后补库情绪共振，导致锂价出现明显反弹。
• 期货价格：无锡盘2605合约周度上涨 $16.95%$ 至17.46万元/吨；广期所2605合约周度上涨 $15.33%$ 至17.60万元/吨。
• 锂精矿价格：上海有色网锂精矿周五价格为2372美元/吨，环比上涨372美元/吨。
• 锂盐价格：电池级碳酸锂价格为15.20-16.47万元/吨，均价较前周上升 $18.35%$；电池级氢氧化锂（粗颗粒）价格为14.45-16.30万元/吨，均价较前周上升 $15.35%$。
• 市场特征：下游以刚需采购为主，追高意愿有限，整体呈现“易涨难跌”格局。

2. 钴价走势

• 钴价上涨：电解钴价格为43.1-43.9万元/吨，均价较前周上涨 $2.26%$。
• 原料偏紧：刚果（金）出口流程缓慢，导致钴盐价格维持偏强运行。
• 补库预期：海外采购预期和内外价差修复成为电解钴价格上涨的主要驱动因素。
• 钴盐价格：硫酸钴和氯化钴价格持稳，四氧化三钴价格延续高位运行。

3. 其他新能源材料价格

• 磷酸铁锂：周均价上升 $12.18%$，达到5.40-5.91万元/吨。
• 三元材料：622型三元材料周均价上升 $4.69%$，达到18.25-18.90万元/吨。
• 其他材料：六氟磷酸锂、磷酸铁价格持稳；镨钕氧化物、钕铁硼毛坯、黑钨精矿、仲钨酸铵、红土镍矿等价格均有所上涨。

关键信息

1. 供给端扰动

• 津巴布韦政策影响：暂停锂精矿出口，强化出口资质及本地加工要求，短期内压缩非洲矿端对外可流通量，提升原料不确定性与风险溢价。
• 刚果（金）出口迟滞：大规模到港时间持续推迟，导致钴中间品库存紧张，价格维持偏强。

2. 需求端特征

• 节后补库情绪：下游在锂价快速拉升阶段进行一定刚需及小幅补库，但整体追高意愿有限。
• 市场情绪：地缘扰动黑天鹅事件频率上升，进一步加剧市场对锂价上行的预期。

3. 库存与产量变化

• 碳酸锂：周度产量环比上升 $5.20%$，库存量环比下降 $2.76%$，合计库存天数环比下降1.4天。
• 钴中间品：1月库存量普遍回落，电解钴库存环比下降 $10.02%$，社会库存天数下降31天。
• 磷酸铁锂：周度库存环比上升 $0.5%$。
• 三元材料：周度库存环比下降 $3.00%$。

投资建议

• 短期策略：锂价呈现易涨难跌格局，建议关注补库节奏及政策变化风险，以逢低布局为主。
• 中期展望：下游储能需求仍在延续，供给端扰动常态化，锂价中枢在二季度前有进一步上移空间。
• 钴板块：原料偏紧支撑价格反弹，预计短期内维持偏强震荡，具备投资价值。

风险提示

• 新能源汽车增速不及预期：可能影响锂钴需求。
• 储能装机增速不及预期：对锂钴价格形成压力。
• 政策突变风险：津巴布韦等国家政策变化可能引发市场波动。

行业评级

• 行业评级：看好（维持）

报告发布信息

• 发布日期：2026年02月28日
• 分析师：
  • 于嘉懿（首席分析师，执业证书编号：S0860525110005）
  • 宁紫微（资深分析师，执业证书编号：S0860525120005）

数据来源

• SMM：提供碳酸锂、氢氧化锂、钴中间品、电解钴等价格及库存数据。
• 海关数据：用于锂盐进出口数据分析。
• 东方证券研究所：综合分析行业动态与市场走势。

图表概览

• 图1-图10：展示碳酸锂、氢氧化锂、钴中间品、电解钴、磷酸铁锂、三元材料等的产量与库存变化。
• 图11-图54：展示各类新能源材料的周度价格变动，包括锂盐、钴盐、三元前驱体、三元材料、磷酸铁锂、六氟磷酸锂、稀土氧化物、钨、钼、海绵锆、镁锭、锑锭、精铟等。

公司动态

• Core Lithium：与嘉能可达成锂辉石库存出售协议，为潜在复产提供支持。
• 东华科技：2025年实现营业总收入100.2亿元，同比增长13.12%；净利润5.3亿元，同比增长29.89%。

总结

综上所述，钴锂金属行业在政策扰动和供给收缩预期的推动下，短期价格呈现上涨趋势，市场情绪与补库需求共振，但需警惕政策变化风险。中期来看，锂价中枢有望继续上移，钴价亦受原料支撑维持偏强震荡。投资建议以逢低布局为主，重点关注锂钴核心标的及储能需求增长带来的长期机遇。