核心内容
久立特材（002318.SZ）发布了2025年度及2026年一季度的财务报告。整体来看，公司2025年营业收入为120.59亿元，同比增长10.44%；归母净利润为15.09亿元，同比增长1.27%。2026年一季度营业收入为20.24亿元，同比减少29.79%，但归属于母公司所有者的净利润为3.95亿元，同比增长1.43%。
尽管一季度营收有所下滑，但公司年度与一季度利润持续增长，表明其盈利能力在整体上保持稳定。公司2025年对联营企业与合营企业的投资收益占比从2024年的4.1%降至1.6%，说明其主业盈利能力进一步增强。
主要观点
- 盈利增长：2025年公司实现归母净利润15.09亿元，同比增长1.27%，而2026年一季度归母净利润3.95亿元，同比增长1.43%，表明公司盈利能力稳定。
- 毛利率变化：2025Q2-2026Q1期间，公司销售毛利率呈现波动，但2026Q1达到24.92%，销售净利率也有所回升，达到19.59%。
- 高端产品发展：公司2025年上半年高附加值产品收入12.2亿元，占营业收入的20%，同比增长15.42%。其中，复合管产品营收同比增长75.4%，显示高端产品对业绩的贡献显著。
- 产能扩张：公司具备20万吨工业用成品管材、1.5万吨管件和2.6万吨合金材料的生产能力，规划的核能及油气用高性能管材项目建成后将增加2万吨产能。
- 销量目标：公司2026年工业用成品钢管目标销量为22万吨，较2025年增长26.4%，显示其产销规模有望进一步扩大。
关键信息
财务表现
| 指标 |
2024A |
2025A |
2026E |
2027E |
2028E |
| 营业收入(百万元) |
10,918 |
12,059 |
11,663 |
12,646 |
14,330 |
| 增长率yoy(%) |
27.4 |
10.4 |
-3.3 |
8.4 |
13.3 |
| 归母净利润(百万元) |
1,490 |
1,509 |
1,519 |
1,712 |
1,962 |
| 增长率yoy(%) |
0.1 |
1.3 |
0.6 |
12.8 |
14.6 |
| EPS（元/股） |
1.53 |
1.54 |
1.55 |
1.75 |
2.01 |
| P/E（倍） |
18.7 |
18.4 |
18.3 |
16.3 |
14.2 |
| P/B（倍） |
3.5 |
3.2 |
2.8 |
2.4 |
2.0 |
营收结构与产品表现
| 产品 |
2025年收入（百万元） |
同比增长率(%) |
毛利率(%) |
| 复合管 |
未明确 |
75.4 |
25.25 |
| 无缝管 |
未明确 |
0.49 |
31.41 |
| 焊接管 |
未明确 |
-3.28 |
20.53 |
投资建议
- 评级：增持
- 预测：预计公司2026年~2028年归母净利润分别为15.2亿元、17.1亿元、19.6亿元，对应PE分别为18.3、16.3、14.2倍。
- 估值逻辑：公司产品加速高端化，有望支撑其估值走高。
风险提示
- 上游原料价格大幅波动
- 不锈钢管需求不及预期
- 新业务发展存在不确定性
公司概况
- 行业：特钢Ⅱ
- 收盘价（2026年04月27日）：28.48元
- 总市值：27,829.82百万元
- 总股本：977.17百万股
- 自由流通股占比：97.70%
- 30日日均成交量：8.75百万股
财务报表摘要
资产负债表（百万元）
| 项目 |
2024A |
2025A |
2026E |
2027E |
2028E |
| 流动资产 |
8216 |
8470 |
9457 |
11258 |
13476 |
| 现金 |
2721 |
2209 |
2973 |
3607 |
4483 |
| 存货 |
3413 |
2867 |
2683 |
2870 |
3245 |
| 资产总计 |
14166 |
13917 |
15279 |
17475 |
20053 |
现金流量表（百万元）
| 项目 |
2024A |
2025A |
2026E |
2027E |
2028E |
| 经营活动现金流 |
831 |
1893 |
1373 |
1256 |
1606 |
| 投资活动现金流 |
-1927 |
-893 |
-591 |
-731 |
-714 |
| 筹资活动现金流 |
-416 |
-995 |
26 |
109 |
-16 |
| 现金净增加额 |
-1473 |
45 |
765 |
634 |
876 |
利润表（百万元）
| 项目 |
2024A |
2025A |
2026E |
2027E |
2028E |
| 营业收入 |
10918 |
12059 |
11663 |
12646 |
14330 |
| 营业利润 |
1813 |
1949 |
1902 |
2177 |
2476 |
| 归属母公司净利润 |
1490 |
1509 |
1519 |
1712 |
1962 |
主要财务比率
| 指标 |
2024A |
2025A |
2026E |
2027E |
2028E |
| 毛利率(%) |
27.6 |
24.7 |
27.1 |
28.1 |
28.3 |
| 净利率(%) |
13.7 |
12.5 |
13.0 |
13.5 |
13.7 |
| ROE(%) |
18.9 |
17.5 |
15.1 |
14.6 |
14.3 |
| 资产负债率(%) |
42.7 |
36.3 |
32.5 |
31.0 |
30.0 |
| 流动比率 |
1.4 |
1.8 |
2.1 |
2.2 |
2.4 |
| 速动比率 |
0.8 |
0.9 |
1.1 |
1.2 |
1.3 |
投资建议说明
- 公司专注中高端不锈钢制造，产能扩张带动产销规模增长。
- 下游需求持续向好，支撑盈利释放。
- 产品高端化趋势明显，有助于估值提升。
- 预计未来三年公司归母净利润稳步增长，PE逐步下降。
分析师信息
- 分析师：笃慧、高亢
- 执业证书编号：S0680523090003、S0680523020001
- 邮箱：duhui1@gszq.com、gaokang@gszq.com
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