20171115-招商证券-2017年10月宏观数据点评_消费不及预期的三个因素_4页_266kb

2017年10月宏观经济数据点评总结

核心内容

本报告分析了2017年10月的宏观经济数据，指出消费、工业和投资增速均低于市场预期，但整体处于可控范围内。报告重点探讨了消费不及预期的三个主要原因，并对宏观经济走势进行了展望。

主要观点

消费增速不及预期

1. 地产后周期商品销售回落
   家电、家具及建筑装潢材料等商品销售增速显著放缓，其中家电零售额同比仅增长5.4%，创年内最低水平；家具零售额同比降至10%，环比下降5.5个百分点；建筑及装潢材料零售额同比为6.1%，创2012年以来最低水平。

2. 社销指标未涵盖服务消费
   社会消费品零售总额（社销）仅统计商品消费，未包含旅游、娱乐等服务类消费。因此，10月社销数据可能低估了居民在长假期间的消费水平。国家旅游局数据显示，国庆中秋假期全国接待游客约7亿人次，旅游收入达5836亿元，同比增长11.9%和13.9%。电影票房也同比增长42%，显示休闲娱乐消费快速增长。

3. 企业消费受工作日减少影响
   10月仅有16个工作日，比去年同期少两天，导致销售给企业的商品零售额增速受到影响，进而拉低整体社销增速。

工业增加值回落

1. 制造业生产放缓
   10月工业增加值同比增长6.2%，较上月回落0.4个百分点，主要由于制造业增速下滑至6.7%，环比下降1.4个百分点。

2. 出口需求收缩
   10月出口交货值同比增长7.5%，环比下降2.3个百分点，显示出口需求有所收缩。

3. 假期因素和环保压力
   十一黄金周与中秋假期叠加，导致工作日减少，影响工业生产。同时，华北地区环保政策趋严，钢铁等重化工业开工率下降，进一步拖累工业增速。

固定资产投资增速放缓

1. 整体投资增速回落
   前10月固定资产投资同比增长7.3%，较前三季度回落0.2个百分点。

2. 制造业和民间投资低迷
   制造业投资增速仅为4.1%，连续四个月回落；民间投资同比增长5.8%，环比下降0.2个百分点。

3. 房地产投资稳定但有压力
   房地产投资前10月同比增长7.8%，但房屋施工面积增速降至2.9%，显示开发商资金压力上升，土地购置费用增速可能难以持续，地产投资增速将面临下行压力。

关键信息

• 宏观经济预测：2017年全年GDP增速预计为6.6%，CPI预计为2.2%，PPI预计为3.5%。
• 消费数据：10月社销增速为10.0%，低于市场预期，前10月网上商品与服务零售额同比增长34%。
• 工业数据：10月工业增加值同比增长6.2%，制造业增速为6.7%，出口交货值增速为7.5%。
• 投资数据：1-10月固定资产投资同比增长7.3%，房地产投资同比增长7.8%。
• 未来展望：国内经济即将进入淡季，实体经济指标同比增速可能进一步放缓，但稳增长压力较低，宏观经济政策短期内不会明显调整。

数据来源

• CEIC
• 国家统计局
• 国家旅游局
• 国家新闻出版广电总局电影局
• Wind

投资评级定义

• 公司短期评级：以报告日起6个月内公司股价相对沪深300指数的表现为标准。

  • 强烈推荐：公司股价涨幅超基准指数20%以上
  • 审慎推荐：公司股价涨幅在5-20%之间
  • 中性：股价变动幅度在±5%之间
  • 回避：股价表现弱于基准指数5%以上

• 公司长期评级：以公司长期竞争力为标准。

  • A：高于行业平均水平
  • B：与行业平均水平一致
  • C：低于行业平均水平

• 行业投资评级：以行业指数相对于沪深300指数的表现为标准。

  • 推荐：行业指数跑赢基准
  • 中性：行业指数跟随基准
  • 回避：行业指数跑输基准

分析师承诺

本报告内容反映了分析师本人的研究观点，与分析师薪酬无直接或间接关系。

分析师信息

• 谢亚轩：南开大学经济学博士，现任招商证券研究发展中心分析师（执行董事），多次获得新财富最佳分析师奖项。
• 张一平：南开大学经济学博士，现任招商证券研究发展中心宏观经济分析师（副总裁）。
• 闫玲：北京大学经济学硕士、香港大学金融学硕士，2011年加入招商证券研发中心。
• 刘亚欣：美国雪城大学金融学硕士，现任招商证券研究发展中心宏观经济分析师。
• 林澍：中山大学金融学博士，现任招商证券研究发展中心宏观经济助理分析师。
• 周岳：中国人民大学经济学硕士、CFA，现任招商证券研究发展中心宏观经济高级分析师。

重要声明

本报告由招商证券股份有限公司编制，基于合法取得的信息，但不保证其准确性和完整性。报告内容仅供参考，不构成投资建议。客户需自行判断，本公司及关联机构可能持有相关证券头寸并进行交易。未经授权，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、引用或转载本报告内容。